市场普遍认为电解铝行业产能过剩，需要政策扶持行业才会发生逆转。但申万宏源研究后认为从供需角度出发，行业经历两年洗礼已自发完成供给侧改革，无需外力扶持，行业底部特征相当明显。市场多数人惯性认为电解铝企业全部亏损，即使铝价小幅上行也难以盈利。而事实上，2015年因氧化铝价格高企，所有电解铝企业均经历了艰难的日子，目前伴随成本端显著的下行，除了中铝之外几乎所有电解铝企业都能实现盈利或保持不亏损，2015年三、四季度各个电解铝企业业绩环比改善明显也是一个佐证。市场很多人认为无论股价还是商品价格均是短期情绪修正和资金进出的行为，不存在真正的周期因素的上行。但我们认为电解铝企业显然不同于煤炭和钢铁，中长期价格中枢的上移不依靠国家供给侧改革政策推出的预期（目前电解铝行业还没有），还是紧扣供给由过剩转向紧缺的基本面，是适合中长期介入的基本面反转的品种。我们建议密切关注行业催化剂包括：铝价持续上行、中铝宣布关停产能、电解铝相关供给侧改革专项文件出炉等。
基于逐步收窄的过剩缺口和因为成本大幅下移带来的电解铝上市公司盈利水平的增长，我们上调电解铝行业评级至看好。从市值的角度来看（越小弹性越大），依次推荐神火股份、云铝股份和中孚实业，而行业龙头因受到潜在产能退出影响，未必会中长期受益铝价上行。
