中美贸易摩擦告一段落，市场关注本周周三公布的美联储会议纪要以及周五的美联储主席鲍威尔的讲话，外围经济环境趋稳但不确定因素尚存。成本端对铝价有所支撑，消费增速超产量增速，去库存进程有加速迹象。市场缺乏进一步刺激消息，强势美元下或对期价形成压制，沪铝短期或存回调需求。具体分析如下：
一、中美贸易摩擦告一段落，市场关注美联储加息动态
美国财政部长姆努钦5月20日表示，美中两国已就框架问题达成协议，同意停打贸易战。中美代表团“握手言和”并进行了建设性磋商，“双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题”。符合我们此前对中美贸易博弈演化的判断：摩擦始于美国对华认知变化，中美或进入矛盾频发阶段，但大规模贸易战爆发的概率不大，中美双方更多是展开不同价值观下的战略博弈，最终互有让步、达成双赢的磋商结果。中美贸易摩擦告一段落，被压制了两个月的风险偏好有望得到一定程度的改善。
美国4月份CPI同比上升2.5%，较前值提高0.1个百分点，符合市场预期。这与3月份触及政策目标的PCE同比增速相互验证，表明美国通胀上行动力进一步巩固，市场预期美联储加息次数或将增加，当地时间5月15日，旧金山联储行长John Williams在明尼阿波利斯发表书面演讲称，“联邦公开市场委员会已经表示，今年总共加息3-4次、未来两年继续逐步加息将是适当的。我认为这是货币政策的正确方向。”市场关注本周周三的美联储会议纪要以及周五的美联储主席鲍威尔的讲话，若措辞鹰派，或助力美元进一步走强。
二、中国经济平稳运行，房地产调控力度不减
从近期公布的数据来看，二季度中国经济开局平稳，尽管部分指标出现波动，但生产需求稳中有升，就业、物价总体稳定，国民经济运行保持了稳中向好态势。4月份，全国规模以上工业增加值增速比上月加快1个百分点；4月份，全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%。
4月份固定资产投资完成额累计增长7%，是1999年以来新低。其中，房地产开发投资累计增长10.3%，比上月回落0.1个百分点。主要与PPP清理和地方政府去杠杆有密切关系。财政部PPP中心数据显示，截至2018年4月23日，各地累计清理退库项目1695个、涉及投资额1.8万亿元；上报整改项目2005个、涉及投资额3.1万亿元，数量和金额都较庞大，短期仍将对投资增速产生较大影响。
消费方面，4月社会消费品零售总额当月同比增速又回落至9.4%，目前来看消费增长无亮点。从就业和物价看，4月全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率都在5%以下，比上年同期均有所回落，就业形势向好印证宏观经济基本平稳。4月份，CPI和PPI指数也保持平稳，反映市场环境和供需状况趋向改善。4月份，我国进出口总值同比增长7.2%，上月为下降2.5%。其中，出口增长3.7%，进口增长11.6%，贸易顺差收窄27%。显示我国外贸结构进一步优化。
房地产市场方面，针对近期部分城市房地产市场出现过热苗头，投机炒作有所抬头等情况，住房城乡建设部印发通知，重申坚持房地产调控目标不动摇、力度不放松，并对进一步做好房地产调控工作提出明确要求。
总体而言，国内经济维稳运行，房地产调控力度不减；中美贸易摩擦告一段落，外围经济环境趋稳但不确定因素尚存，市场关注美联储加息动态，美元进一步走强将对基本金属价格形成压制。
三、供需基本面
1.产量增速下滑，供应端收缩更为明显
受供给侧改革和供暖季政策影响，整体电解铝产量增速下滑。中国统计局公布的数据显示，4月原铝产量同比上升1.1%至277.1万吨；1-4月总产量为1089.1万吨，同比增0.2%。预计5份电解铝产量继续同比减少，供求格局进一步优化。在铝行业去产能“高压”下，全国铝企都在经历着从存量优势向结构优化的蜕变。
2.国内氧化铝价格总体平稳运行
国内氧化铝价格总体平稳运行，对铝价形成成本端支撑。由于俄铝出口受到美国钢铝关税制裁，以及海德鲁公司Alunorte氧化铝精炼厂停产推升氧化铝价格，中国罕见出口氧化铝。中国铝业总裁卢东亮上周四表示，该公司计划在5月出口3-5万吨氧化铝。之后公司将会根据每个月的市场形势，决定是否出口，以及出口产量。随着国内氧化铝的陆续出港，国外氧化铝的供应紧张局面将得到缓解，海外氧化铝价格走低，出口窗口或逐步关闭。
3.消费增速超产量增速，促成去库存格局
库存方面，5月21日，国内现货铝库存211.8万吨，较上周下降了3.6万吨，相对年初以来的高点下降了16.8万吨。5月18日上期所仓单库存849192 吨，较5月11日减少15034吨；LME铝库存1243850吨，较5月11日减少20400吨。国内库存仍维持高位，或常态化运行，短期来看，在成本端和电力政策影响下，新增产能提速意愿并不明显，消费增速超产量增速，去库存进程有加速迹象。
需求端：正值旺季国内需求良好，低沪伦比导致海外订单火爆
当前复杂的国际贸易形式，以及铝行业最大需求端地产行业（占比超30%）步入下行周期，使得市场对于铝行业下游需求情况分歧较大，且多数持有悲观态度。不过从我们的调研情况来看，内需、外需情况都是不错的：
内需：从上海钢联发布的铝材开工率数据来看，采暖季结束进入三、四月份以来，铝材企业开工明显回暖。从我们调研的情况来看，目前除民用型材（即建筑型材）的需求与去年同期基本持平外，其他铝材需求均明显好于去年同期，尤其是工业型材（轨道交通）和汽车轮毂用铝。
外需：在低沪伦比的条件下，今年年初至今的铝材出口情况是远超市场预期的。一季度我国铝材（包括铝型材、铝板片带、铝箔、铝管、铝制品）的出口数量总计166.5万吨，同比去年增加18.06%，其中铝板片带一季度出口数量同比暴增43.79%。从我们调研情况来看也是如此，其中铝板片带出口数量暴增的原因是有由于厚板的出口可以退税（等于变向的原铝出口），其中魏桥涉及的量相对较大。
【调研报告——铝】基本面持续修复，铝价将延续偏强走势
【调研报告——铝】基本面持续修复，铝价将延续偏强走势
铝材加工企业的排产情况良好，当前旺盛的需求至少会持续至6月。7月以后随着温度升高建筑施工的放缓，建筑用铝需求可能有所减少。不过国内其他领域需求以及铝材出口影响不大，再加上目前旺季不旺，淡季不淡的趋势愈发明显，我们预计未来需求仍将较为乐观。
2山东地区主要铝企详细调研情况
1）电解铝企业A
氧化铝：运行产能170万吨。自产自销。原料为澳矿。
电解铝：合规电解铝产能81.6万吨，目前是满产运行。成本约14200元/吨。不生产铝
锭，全部是铝水、自用。外购一部分铝锭，从嘉润、魏桥、信发、锦江等公司采购。没有新的电解铝规划项目。
铝加工：需求很好，国外订单很好，国内订单总体也不错，满负荷生产。建材到六月底的订单已经满了。铝箔销售也不错，主要还是出口。
电力：电价约3.4毛左右。需要过网。
阳极：运行产能43-45万吨。成本约3300元/吨。多数自用，部分销售至马来西亚。
2）电解铝企业B
氧化铝：原料来自山东铝业，价格按照三网均价+下浮，长单为主。
电解铝：运行产能22.3万吨，满产。成本约15000元/吨左右。
铝加工：合金产能18万吨。整体需求向好，A356比较紧张。小合金类的订单不错。合金供需改善的原因：美国关税导致美国进口铝原料数量下降，轮毂生产原料紧张，订单转移至国内来做；魏桥铝水减少，创新的合金（A356）也随之减少；云铝设备也有一些问题。不过这部分缺口预计很快由新疆等地填平。除A356合金外，也做一些大扁锭（1块10吨左右），交给中铝瑞闽做板带箔，那边的板带销售不错，终端对应易拉罐、印刷版和汽车中厚板。目前正在增加汽车用小合金产量。
电力：可能会补缴政府性基金。电价3.6毛左右。煤采购自山西，也有一些越南、印尼的煤。电厂发电量满足电解铝需求，偶尔检修可能用一些网电。一直交过网费，过网费每度1.5分。
阳极：成本2000元多一点。产量12万吨，有部分余料。
3）电解铝企业C
氧化铝：氧化铝总产能800万吨，运行产能400多万。铝土矿来自山西，以及进口自斐济（拥有90%的矿权）。氧化铝没有库存，暂时没有出口打算。
电解铝：建成产能220万吨，运行产能159万吨。春节的时候做了一些铝锭，现在主要在做铝水。铝水销售情况很好。铝水3/5自用，其余外销。目前已经与云南发改委在谈电解铝扩产计划，电价为2.5毛（5年以内），6到10年涨到3毛，不过需要企业自带指标。企业领导表示建厂可能性不大。
铝加工：铝棒、铝杆、铝板带等都有在做，合计产能约为95万吨。销售情况不错。
电力：电不用过网，完全能够供电解铝生产使用。电价在3毛左右。用山西的煤。
阳极：产能170多万吨，完全自足，另有60万外售。
4）电解铝企业D
铝土矿：拥有几内亚露天煤矿，去年出货2800万吨。铝硅比约十几，三水软铝石，低温工艺。
氧化铝：2条线检修，运行产能约1500万吨。成本2500元/吨左右。氧化铝有出口。目前没有库存。
电解铝：运行产能640多万吨，目前出的铝锭非常少，100-200吨/天，多数是零单。定价参考长江价。铝水价格参考各地报价。铝水提量目前很不错，铝水都在抢。成本在14000元/吨左右。
铝加工：板带箔、易拉罐胚料等总计60-70万吨。销售情况很不错。
电力：电不用过网，电力成本相对较低。
阳极：产能170多万吨，完全自足，另有60万外售。煤炭来自山西、内蒙，进口很少，走汽运。
5）氧化铝企业A
铝土矿：进口自澳大利亚、巴西，三水软铝石。
氧化铝：240万吨产能（包含非铝），满产运行。氧化铝订单很好，有总部统一协调。氧化铝有3万吨出口。库存比较低，在1万吨以下。氧化铝成本为2400元/吨，主要原因是运行费用比较高。烧碱一部分自产，一部分外购。
电解铝：运行产能640多万吨，目前出的铝锭非常少，100-200吨/天，多数是零单。定价参考长江价。铝水价格参考各地报价。铝水提量目前很不错，铝水都在抢。成本在14000元/吨左右。
铝加工：有一个合金厂，以6063铝棒、扁锭为主，量不多。
6）铝材加工企业A
铝棒：新疆的棒厂开工10万吨，设计产能30万吨。销售情况很好，主要销往广东、山东临沂。
合金：订单很不错，基本没有库存。两个厂总计产能27万吨。主要原料为废铝，废铝的供应还不错。
7）铝材加工企业B
铝锭：原14万吨电解铝产能关闭。一般采购铁含量低于0.14%的铝锭，目前多集中在贸易商中，生产商处采购铝锭比较困难。
铝加工：铝材加工总产能14万吨。主要产品为挤压工业型材和铸造合金。挤压工业型材面向飞机、高铁、电子产品，目前产量120吨/天。铸造合金制作6系，也供给轨道交通，目前产量84吨/天。今年订单远好于去年，翻了几倍。6月份的青岛上合峰会导致交通管制，目前公司的订单已经提前完成。
8）铝材加工企业C
铝加工：以轨道交通工业型材为主，年产能10万吨。用魏桥铝水。铝材有出口，多为客户定制。国内铝材销售很不错，供不应求。
9）铝土矿贸易企业A
铝土矿：铝土矿贸易量80万吨，船期45天，完全自有资金运营，受制于资金问题只能45天发一次货。销售至信发、南山、魏桥。目前从所罗门、澳大利亚拿矿，计划在几内亚购买一座矿山，股权占51%（目前矿权还没落实），已探明储量4.8亿吨，铝硅比15以上。几内亚铝土矿开采成本28美金/吨，运费+其它约13美金。
四、技术面及结论
从沪铝主力AL1807合约日K线图来看，期价依托震荡走高，均线组合区趋于粘合，上方面临15000元整数关口压制，盘面呈偏多格局。结合以上分析，中美贸易摩擦告一段落，国内经济平稳运行，消费增速超产量增速，去库存进程有加速迹象，但市场隐忧尚存，缺乏进一步刺激消息，关注焦点转移至美联储加息动态。强势美元下或对期价形成压制，沪铝短期或存回调需求，建议投资者多单轻仓持有，稳健投资者注意减持，未入场者暂时观望，关注美联储加息动态及市场情绪变化。
