今年来铝市场供应可谓是一波三折。年初开始以魏桥、中铝为首的铝厂积极投产复产，运行产能快速扩张，一度扩张至3850万吨附近。不过其后随着违规产能的逐步停产，运行产能逐步下行，至9月底运行产能下降至3610万吨附近。而接下来等待市场的是京津翼周边地区的减产。继河南减产公布减产方案后，近期山东信发、魏桥减产计划逐步落地，新一轮减产即将开始。目前看取暖季减产量合计高达292万吨，大幅减产势必令库存快速下降。预计取暖季期间库存有望下降80-90万吨水平。
政策及市场双重影响，铝供应扑朔迷离
一方面是轰动全球的减产大潮，另一方面却是新增合规产能的加速建设及投产。10月份至明年年底，我们预计建成可以投产的产能高达515万吨，其中合规产能占423万吨。如果取暖季结束后前期减产产能逐步恢复的话，年内运行产能最高可以超过4000万吨，这意味着如果盈利足够具有吸引力的话，市场将再度陷入过剩行情，市场并不缺乏产能。
外盘方面，本周伦铝价格也受国内铝价拖累振荡走低，不过波动幅度明显小于国内。伦交所三月期铝价自2160美元/吨跌至2120美元/吨水平。
虽然相关地市陆续出台采暖季限产实施文件，但截至目前，10月份未有实质性减产，企业提前限产的预期落空。实际情况是自7、8月超过300万吨未退产能关停后，9月以来运行产能再度增加，因仍有新投及复产产能投入运行。而市场期盼的消费回升迟迟未到，订单不佳致使铝加工厂补库意愿极低，这就造成铝锭库存持续攀升，本周社会库存已经接近180万吨，远高于历史130万吨高位。终端数据看，三季度房地产市场各项数据表现为增速持续下滑，而汽车产销数据增长表现平稳，不过增速均大幅低于去年同期。反映三季度以来终端消费总体增速放缓。
与近期价格回落形成鲜明对比的是氧化铝价格持续攀升，与其他原料价格共同推升电解铝成本，自三季度初以来，原材料价格上涨推升电解铝成本近2800元/吨，使得全国平均完成成本达到16000元/吨上下水平，这意味着国内诸多铝企已经陷入亏损。
后期基本面变化，虽然限产未有提前苗头，但政策的执行将使11月份有约314万吨产能的关停，另外由于利润大幅压缩，新产能投产明显放缓，因此当月产量将再度大幅下降。届时基本面或有明显改善，库存有望逐步回落。而限产政策将使得氧化铝、预焙阳极有更大规模的减产，这意味着届时原材料价格有望进一步上涨，成本重心在上一台阶。
上海期铝内盘走势：沪铝主力合约1712合约延续反弹，日内交投于16085-16395元/吨，尾盘涨至16325元/吨，日涨1.08%，目前沪铝倾向于跌破两个月来构筑的高位振荡区间，本周表现差于其他基本金属。同时，沪铝1711和1712合约正价差缩窄至80元/吨，维持近低远高的正向排列。
市场因素分析：亚市美元指数延续反弹，现交投于93.5附近，大幅削减前两日跌幅。截止10月14日当周，美国初请失业金人数为22.2万，创1973年3月来新低，预期为24万，前值由24.3万修正为24.4万。美国就业市场改善，增加美联储12月加息预期，目前12月加息概率高达9成。铝市资讯方面，国家统计局数据显示，中国9月原铝产量为261万吨，创2016年4月来新低，同比下滑5.6%，环比下滑1.13%，为连跌三月，同时1-9月原铝累计产量为2466万吨，同比微增5%，增速创下去年11月来的新低，数据显示原铝市场的供给侧改革效果逐步显现。
铝锭价格走势分析：10月20日沪铝1712振荡反弹至16325元/吨，目前沪铝重回振荡区间，未能向下突破，显示短期多空交投反复。但由于国内铝库存持续创下新高，仍有望抑制铝价进一步走高，操作上建议沪铝1712合约可于16100-16400元/吨间高抛低吸，止损各100元/吨。
沪铝主力合约早间开于16230元/吨，盘初铝价小幅回探至16180元/吨，随后便跟随黑色系开启上探模式，于午后一度摸高16395元/吨，高位短多获利了结，沪铝回吐部分涨幅收于16325元/吨，持仓量减少7072手至435452手，沪铝1801合约持仓量增加10934手至214216手，资金加快后移速度，受成本、库存下降及黑色暴力反弹支撑，铝价止跌并录得小幅反弹，预计下周铝价维持区间宽幅震荡，沪铝方面，库存能否持续下降还需观察，据SMM了解消费并未有明显好转，预计下周沪铝主力震荡运行于15900~16500元/吨。
综合看在限产实施前，难有实质性利好，市场观望情绪较浓，十九大相关政策方向也是近期观望焦点之一，因此短期铝价或维持振荡调整走势，波动幅度或有限。后期成本及大规模减产将支撑价格再度上涨。期货铝价突破前期高位几率高。
