利用市场倒逼，推动和加速减产深化，形成规模和持续性，然后才可期待氧化铝止跌反弹，在当前环境下，这不是舆论残忍，这是市场残忍，只有结构调整才可能行业健康。想想去年十月以来的稳产高产超产和复产新增，想想那时的喜笑颜开和利润刺激，想想当前的电解铝整顿严厉，不调整全行业都进入煎熬。电解铝供改已经依靠政策开始调整和变化，氧化铝等待政策推动并不现实，环保督查虽然也算政策，但更多只是一时，氧化铝市场的供改只能利用价格。
50元范围内的逢月中无成交怎么能说市场就已经见好?阿拉丁(ALD)承认氧化铝市场正在清晰的逐渐见底，但仍不具备明显反弹动力，任由结构无调整而价格长期横盘在亏损位置，长期的赔五十还是赔一百，无异于五十步笑百步。对于走势逆转，人为造势只是导火索和催化剂，真正的“火药”必须是供应结构的调整和变化。
不能过度渲染检修，寄望偶然与别人贡献，多年来的事实证明这种等待无异于继续温水煮青蛙，甚至还会继续超跌，要知道检修只是动作，减产(量)才是结果。针对氧化铝的交易特性，透明特性和走势特性，只有持续的少量短缺才能逆转采购心理，然后推动铝厂逐渐建库存，然后才是贸易商的增量介入，然后才是价格在成本之上的明显反弹。
近些日子的寻货积极，主力代表是投机贸易的主动介入，但是氧化铝企业应该清醒的认识到，市场的反转离不开贸易，但贸易介入的时间点一定要把握好。当前氧化铝价格超跌至成本以下，投机贸易看到时间点，看到长期利润空间，表现明显活跃。但要知道，基于成本线以下的贸易成交，氧化铝还是以氧化铝的形态存在，一旦因这种原因促成市场流动性转好，二次贸易还会回压本就弱不禁风的市场，只有针对刚性需求的铝厂成交，才可能让氧化铝变成电解铝，而且基本不会再度影响市场交易。
一旦跟铝厂洽谈合同，尤其是主要铝厂，笔者想就不是这几天大家都认为的市场已经要反弹的感觉了，我们还是认为市场在触底过程中，利用全行业亏损的周期延长来倒逼高成本产能减产量，等到成交价格已经进入全行业的成本线以上，氧化铝企业才可针对投机贸易进行策略相对增量的成交，然后才可能推动氧化铝价格再度台阶式的明显反弹，市场流动性大好和活跃，这些操作都是需要一定改变和时间的。
2017年5月初开始，在环保督查、氧化铝价格低靡和成本高企的各种因素影响下，氧化铝开启了新一轮减产。百川资讯统计了氧化铝已减产和拟定减产的具体产能数据以及预计减产时间，请见下表。百川提醒，实际减产数量以各实际出现的客观结果为准，且业界也需密切注意减产企业的复产时间以及对产量的实际影响。
4月底，国内氧化铝市场的主流报价为河南地区2300~2340元/吨，山西地区2300~2330元/吨，山东地区2300~2340元/吨，广西地区为2270元/吨。受心理预期和习惯性思维的影响，目前的氧化铝市场仍然笼罩在利空的氛围中难以自拔，但从成本变化、市场供需、资源支撑和政策预期看，市场并不具备下跌的空间，氧化铝价格将在动态调整中逐渐企稳并回升，后市仍可期待。
成本----对市场的支撑作用在逐渐强化
氧化铝的主要成本构成要素包括铝土矿、煤炭和烧碱，在总成本中占60%~80%。今年以来，受供应紧张、煤炭供应测改革的刺激，烧碱价格上涨了10%，但与去年低点相比却翻了一番, 铝土矿价格上涨22%，煤炭价格持续高位运行，主要原材料成本的快速上涨，导致氧化铝成本大幅度上升。目前，利用进口矿生产的氧化铝完全成本大约在2450~2550元/吨，利用国内矿生产的河南地区氧化铝完全成本大约在2550元/吨左右,山西地区大约在2430~2520元/吨。氧化铝价格在经过两个月的回落后，已经触及到了大多数企业的盈亏平衡点，部分企业开始亏损。同时，由于烧碱、石灰石在此轮环保整治中受到的影响仍在上升，一些企业的烧碱到厂成本已突破4000元/吨，价格攀升的趋势仍在延续，氧化铝企业的亏损面正在不断扩大,部分企业再次将弹性生产提升议事日程。从趋势上看，氧化铝运行产能已经进入拐点。
供需----市场仍处于基本平衡的状态
据了解，2017年一季度，我国电解铝产量约920万吨，氧化铝产量约1710万吨，进口氧化铝92万吨，仅从静态分析，市场供应过剩约30万吨，如果考虑非冶金市场每个季度约60万吨的需求量，国内市场实质上仍处于紧平衡或者略有短缺状态。从进口氧化铝对国内的影响看,一季度进口量同比下降26%,主要是国外市场供需基本平衡,没有太多的余量进入中国。二季度，尽管巴林铝业和韦丹塔电解铝存在减产情况，由于电解铝产能规模小、氧化铝需求量不大，对中国市场的影响仍然非常有限。二季度，由于电解铝运行产能仍处高位，氧化铝供应因为环保、铝土矿和成本因素存在供应减少的趋势，氧化铝供求平衡关系或将再次转入趋紧状态。从电解铝企业的库存变化看，由于连续两个月的限量采购，多数企业库存也处于低位。一旦补库出现，将加速市场拐点的形成。
环保----对行业的影响在逐渐加大
2017年将是我国环保督察和环境治理最严厉的一年，国家从全面推进冬季清洁取暖、工业企业采暖期错峰生产、强化重污染天气应对等多方面入手进行治理。在一季度对空气环境质量进行督察后，二季度开始，将陆续启动对15个省份的环保督察。4月底， 7个中央环境保护督察组已奔赴天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等7个省（市）开展为期一个月的环境保护督察工作，督察的重点是群众反映强烈、社会影响恶劣的突出环境问题及其处理情况，以及环境质量呈现恶化趋势的区域流域及整治情况，人民群众反映的身边环境问题的立行立改情况；也将重点了解地方政府落实环境保护党政同责和一岗双责、严格责任追究的落实情况，并督察地方党委和政府及其有关部门环保不作为、乱作为情况等。根据国家对环保问题的高压态势，类似的环保督察预计每个季度都会进行。
由于部分氧化铝企业生产过程中锅炉和煤制气系统排放达标比例低，赤泥堆存安全隐患大，周边人民群众反响强烈，督察组已经列为督察的重点。据了解，督察组进驻山西后，已有多家氧化铝企业部分生产线关停，涉及生产能力近200万吨，预计影响产量10万~15万吨/月。从今年大气环境治理对铝工业的影响看，氧化铝生产能力与电解铝生产能力同时限产30%后，氧化铝有可能影响3100万吨产能，电解铝有可能1200万吨产能，按照1.92吨的单耗测算，相当于氧化铝生产能力要多关掉800万吨左右。所以，在采暖季到来后，如果大气治理的工作方案得到有效执行，氧化铝供应将存在较大的缺口。
铝土矿----资源瓶颈问题将日渐突出
目前，在我国的氧化铝产业结构中，利用国内矿生产的能力大约5000万吨。在河南、山西等氧化铝生产能力增长较快的区域，随着铝土矿消耗加快，资源保障能力日益下降，企业之间在争夺有限资源尤其是高品质资源过程中，竞争呈加剧之势，铝土矿价格也不断攀升。同时，由于乱采乱挖严重，采富弃贫现象突出，加剧了资源贫化，弱化了资源的服务年限，也造成液碱等物料消耗大幅度上升，成本压力不断加大。据了解，山西孝义地区Al/SI为6的矿石收购价目前已经达到355元/吨，河南三门峡地区Al/SI为5.5的矿石收购价也达到了330元/吨，矿石与烧碱已经占到了氧化铝成本的55%以上。随着督察组进驻山西、贵州，民矿开采将变得困难，矿石的粉碎过程将接受严格检查，矿石供应能力将会显著下降。从长远看，由于氧化铝的无序发展和资源贫化加快，山西、河南地区的铝土矿供应将会越来越困难，以目前山西每年消耗0.4亿~0.5亿吨的水平测算，现有的储备满足不了10年发展。可持续发展问题已经引起地方政府和行业协会的高度关注。
综合以上分析，在氧化铝市场经历了一轮大幅度波动后，市场底部已经显现，利空因素基本出清。随着环保督察对运行产能的影响以及部分高成本产能的逐渐退出，供需与成本的支撑作用逐渐强化，市场正在发生积极的变化。我们预计，5月份氧化铝市场将止跌回升，市场反转趋势一旦确立，价格仍有可能连续抬升，氧化铝的后市值得期待。
中国铝业5月11日晚公告，根据目前市场情况，本着效益最大化原则，公司决定从公告之日起，公司部分氧化铝生产线实行弹性生产，涉及暂时关停的氧化铝产能约97万吨。
对于无论检修还是减产，我们不纠结，不确认，调研更多关注实际日相对减产量或者存在的预期减产量，另外综合评估检修和减产话术以及理解不同造成的市场认知模糊。
中铝系统内的减产计划基本确定，行情长期低迷，逐渐压产，包括中铝山西，中州铝业等。但市场在综合判断时要考虑政治任务和经济任务的辩证统一，要考虑生产负责和营销负责的辩证统一。
部分大型企业的相对较高库存，不管通过何种模式进行签转，只要存在，就是隐忧，其它大型氧化铝企业也在关注。
山西孝义地区氧化铝企业普遍检修，小型企业多数停产，起因在于环保督查，价格是持续压力。奥凯达月度减少0.7万吨产量，在产量保障长单客户;田园化工全部停产，月度减少2万吨左右;华庆停产，月度减少0.6万吨左右;泰兴铝镁维持拟薄水铝石生产以保障客户，冶金级月度减少0.6万吨左右;晋中化工有压产现象，主要借助环保督查提前检修焙烧系统，暂不好评估月度实际减少量，近期有恢复计划，视环保督查力度，矿石保障程度等因素来确认。其它锦江和信发工厂当前运行正常。因为环保政策的存在，每家企业都存在变数。我们认为市场仍未到绝对减产拯救市场的关键点。
成本上移是趋势，一方面产量下降成本必然上移，另一方面，环保督查不仅仅针对氧化铝，矿石、烧碱、石灰是最直接的对象，这些原料的产量抑制，导致在谈价格普涨，阿拉丁(ALD)了解，当前孝义当地铝硅比5.5到厂矿石普遍到350元以上(不含税)，石灰基本到500元/吨，烧碱3750元左右。
综合来看，成本上移和价格低迷重叠倒逼的持续减产正在周期内逐渐发生，市场具备企稳迹象，绝对反弹尚需时日。
