11月金属价格全面强势上涨,但铝价走势偏弱,波动性减小,铝价在成本端支撑和供给端逐步释放中震荡。
铝土矿和氧化铝供给方面,虽然马来西亚铝土矿继续趋紧,同样也是供给端收缩,但进口铝土矿仍有几内亚铝土矿的补充。但同时,虽然进口铝土矿到岸价维持稳定,由于人民币贬值和海运费的上涨,因此实际进口铝土矿价格小幅上涨。
前期国内铝价偏强的主要原因成本上升和物流问题有所好转,成本端煤炭价格受到调控,有所回落,但人民币贬值和海运费上涨仍使得成本端继续上行,氧化铝价格在成本和需求的拉动下大幅上涨。运输方面除了积极疏通铁路和汽运还有使用铁海联运。
同时市场也自发调节解决运输造成的结构性短缺,进口套利窗口在10月下旬打开,11月陆续有进口电解铝到货补充市场。并且由于价差较大,各地积极调货,加上运输好转后新疆地区货源流入市场,市场货源较充裕,铝价和升水有所回落。随着进口套利窗口和跨地区套利窗口的开启,物流影响的边际效应减弱,库存开始回升,SMM统计国内电解铝现货库存,上海地区8.4万吨,无锡8.8万吨,杭州1.8万吨,巩义1.8万吨,南海8.0万吨,五地合计28.8万吨,环比增加1.9万吨。
需求方面,铝材产量环比下滑2%至498.6万吨。由于今年价格压力从电解铝铝锭上转移至下游铝材生产,普通铝棒等铝材产品加工费大幅下滑,加上前期增幅太大,后期整体需求或不如前期。同时在出口方面,一是由于国内铝价偏强,二或印证中国消费需求旺盛,国外需求偏弱。今年由于反倾销和内外比价走高导致出口进一步受阻,影响逐渐显现,后期出口预计仍将走弱。但终端消费除房地产外,汽车、电缆和家电消费仍然向好。
一、行情回顾
11月期货市场工业品整体出现剧烈震荡，多数品种冲高回落宽幅调整。铝价受运输问题影响供应偏紧，继续强于期货价格，一度再创新高后快速回落。伦铝受美国当选总统新政影响表现明显偏强。现货价格重心从15000附近回落至14000附近。
当月现货升水大幅修正，且基差收敛趋势进一步延续，显示现货供应紧张预期明显缓解，且期货价格相对开始走强
反向市场特征明显，但月间价差明显收敛，现货月升水主力由1000以上回落至500左右，远期价格不断走强。
沪铝表现较弱，伦铝震荡盘升为主，加之人民币快速贬值，前期一度打开进口缺口，导致数万吨铝锭流入国内市场，后随着比价变化再度削弱进口需求。
二、行业基本面
1、上游原料
2、中游产成品和期现货库存
10月原铝产量在纪录高位附近小幅回落，供应缓慢增加中，但受运输环节干扰，短期下游销区仍然现货偏紧。
随着价格暴涨，各种内外套利、期现货套利、两地套利行为引发期货库存持续下滑，现货库存开始缓慢攀升，但总体仍然维持历年低位。
3、下游消费情况
铝材产量相对稳定，下游需求今年持续受房产、汽车销售大涨带动走高。但受环保因素影响近期施工开始受限，后续铝材产量数据并不乐观。
10月汽车销量增速快速回落，受去年前期销量惨淡影响，总体受国内重卡新标影响和购置税减半政策推动，今年汽车产销两旺局面延续。
三、当月要闻回顾
1、美国10月非农就业人口+16.1万，预期+17.3万，9月由+15.6万修正为+19.1万；8月由+16.7万修正为+17.6万。
美国10月失业率4.9%，预期4.9%，前值5.0%。美国10月劳动力参与率62.8%，前值62.9%。
美国10月平均每小时工资环比0.4%，预期0.3%，前值由0.2%修正为0.3%。美国10月平均每小时工资同比2.8%，创2009年6月来最大升幅；预期2.6%，前值由2.6%修正为2.7%。美国10月平均每周工时34.4小时，预期34.4小时，前值34.4小时。
美国10月零售销售环比0.8%，预期0.6%，前值0.6%修正为1%。美国10月零售销售(除汽车)环比0.8%，预期0.5%，前值0.5%修正为0.7%。美国10月零售销售(除汽车与汽油)环比0.6%，预期0.3%，前值0.3%修正为0.5%。
美国10月PPI环比0.0%，预期0.3%，前值0.3%。美国10月PPI同比0.8%，增速创2014年12月来新高；预期1.2%，前值0.7%。美国10月核心PPI环比-0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国10月核心PPI同比1.2%，预期1.6%，前值1.2%。
美国10月工业产出环比0.0%，预期0.2%，前值0.1%修正为-0.2%。美国10月设备使用率75.3%，预期75.5%，前值75.4%。美国10月制造业产出环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%。
美国10月营建许可122.9万，预期119.3万，前值122.5万。美国10月营建许可环比0.3%，预期-2.7%，前值6.3%。
美国10月新屋开工132.3万， 创逾九年新高；预期115.6万，前值由104.7万修正为105.4万。美国10月新屋开工环比25.5%，预期10.4%，前值由-9.0%修正为-9.5%。
美国10月CPI环比0.4%，为六个月最大涨幅，预期0.4%，前值0.3%。美国10月CPI同比1.6%，为2014年10月以来最大涨幅，预期1.6%，前值1.5%。美国10月核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。美国10月核心CPI同比2.1%，预期2.2%，前值2.2%。
美联储主席耶伦：相对更早地加息可能是合适的。维持利率不变可能刺激过度冒险。推迟太久才加息将意味着未来政策紧缩的速度加快。FOMC判断加息理由持续增强。美国经济朝向美联储目标更进一步。美国经济增速已经从先前受抑制的状态中有所抬头。随着劳动力市场改善，通胀率将向2%攀升。稳定的失业率令经济有更多空间运作。
美国10月耐用品订单环比初值4.8%，预期1.7%，前值-0.3%修正为0.4%。美国10月扣除运输类耐用品订单环比初值1%，预期0.2%，前值0.1%修正为0.2%。美国10月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值0.4%，预期0.3%，前值-1.3%修正为-1.4%。
美国11月Markit制造业PMI初值53.9，预期53.5，前值53.4。
美国10月新屋销售56.3万户，预期59万户，前值59.3万户修正为57.4万户。美国10月新屋销售环比-1.9%，预期-0.5%，前值3.1%修正为1.2%。
美联储11月份FOMC会议纪要：决策者们基本同意加息可能性继续增强。在票委与非票委之中，大多数与会者称，“相对迅速地”加息可能非常适宜。部分与会者辩称，应当在12月份加息，以保留美联储信誉。几乎所有票委认为，经济前景所面临的短期风险“大体平衡”。少部分票委担心，如果美联储听凭失业率下滑至太低的水平，可能需要大幅加息，进而造成经济停止扩张。一些委员认为就业市场已经接近或达到充分就业状态，许多委员认为，若就业市场过热，会构成稳定性风险，但一些委员称就业过热也有好处。部分委员认为目前就业闲置情况依然较为显著。委员推迟对长期政策框架的决策。部分委员认为利率接近下限时要谨慎。一些委员认为全球经济下行风险仍然存在。有两名委员倾向在11月加息25个基点。
美国11月Markit服务业PMI初值54.7，预期54.8，10月终值54.8。美国11月Markit综合PMI初值54.9，10月终值54.9。
美国三季度实际GDP年化季环比修正值3.2%，增速创两年新高；预期3%，初值2.9%。
美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值2.8%，预期2.3%，初值2.1%。美国三季度GDP平减指数修正值1.4%，预期1.5%，初值1.5%。美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值1.7%，预期1.7%，初值1.7%。
美国10月成屋签约销售指数环比0.1%，预期0.1%，前值1.5%修正为1.4%。美国10月成屋签约销售指数同比0.2%，前值2%。
美国10月个人收入环比0.6%，创4月份来最大升幅；预期0.4%，前值0.3%修正为0.4%。美国10月个人消费支出(PCE)环比0.3%，预期0.5%，前值0.5%修正为0.7%。美国10月实际个人消费支出(PCE)环比0.1%，预期0.3%，前值0.3%修正为0.5%。
美国10月PCE物价指数环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%。美国10月PCE物价指数同比1.4%，创2014年10月份来新高；预期1.5%，前值1.2%。美国10月核心PCE物价指数环比0.1%，预期0.1%，前值0.1%。美国10月核心PCE物价指数同比1.7%，预期1.7%，前值1.7%。
美国11月ADP就业人数+21.6万，创6月份来新高；预期+17万，前值由+14.7万修正为+11.9万。
美联储褐皮书报告：大多数地区的经济活动在10月初至11月中期持续扩张，各地区表现各异但前景仍然正面。在12个地方联储中，有七个地区报告称就业市场条件更加紧俏，平衡的就业增速温和；薪资也温和。美联储各地区留意到，整体物价压力略微偏上行，大多数地区称零售销售增长，哪怕汽车销售略微下滑。对制造产品的需求稂莠不齐，少数地区称美元走强乃更加强健地增长的一个障碍，大多数地区称服务业增长。几个联储称11月8日大选前后的不确定性拖累经济活动。大多数地区的住房领域出现改善，非居住类地产在许多地区扩张。克利夫兰联储在截至11月8日收集相关数据并准备了这份报告。2017年褐皮书将会有所变化，将提供更连贯的总结。
美国11月ISM制造业指数53.2，创5个月新高；预期52.5，前值51.9。美国11月ISM制造业新订单指数53，前值52.1。美国11月ISM制造业物价支付指数54.5，预期54.5，前值54.5。
2、欧元区10月服务业PMI终值52.8，预期53.5，初值53.5；9月终值52.2。欧元区10月综合PMI终值53.3，为1月以来最高，预期53.7，初值53.7；9月终值52.6。
欧元区三季度GDP季环比初值0.3%，预期0.3%，前值0.3%。欧元区三季度GDP同比初值1.6%，预期1.6%，前值1.6%。
欧元区10月CPI同比终值0.5%，预期0.5%，初值0.4%。欧元区10月核心CPI同比终值0.8%，预期0.8%，初值0.8%。
欧洲央行10月19-20日货币政策会议纪要：12月将能够更好地形成有关未来货币政策立场的观点。核心通胀率依旧缺乏令人信服的上行趋势。欧元区薪资趋势意外处于下行趋势。低能源价格造成二次效应的风险在降低。
3、【10月铁路货运量创21个月新高】10月国家铁路货运量同比增长8.4%，连续第三个月正增长，10月单月货运量达2.44亿吨，创下2015年2月份以来最高水平。中铁总人士表示，争取在2017年实现全国铁路单月货运量和累计货运量双增长，结束长达4年的货运量下降局面。
【中国10月外储规模降至2011年3月来最低】中国10月外汇储备3.1207万亿美元，预期3.1325万亿美元，前值3.1664万亿美元。中国10月外汇储备环比减少457亿美元，降幅为1月份来最大，连续第四个月缩水。
中国10月贸易帐（按人民币计）+3252亿，预期+3666.1亿，前值+2783.5亿。中国10月出口同比（按人民币计）-3.2%，预期-0.8%，前值-5.6%。中国10月进口同比（按人民币计）3.2%，预期5%，前值2.2%。中国10月贸易帐（按美元计）+490.6亿，预期+517亿，前值+419.9亿。中国10月出口同比（按美元计）-7.3%，预期-5.9%，前值-10%。中国10月进口同比（按美元计）-1.4%，预期-1%，前值-1.9%。
中国10月M2货币供应同比11.6%，预期11.4%，前值11.5%。中国10月M1货币供应同比23.9%，预期23.5%，前值24.7%。中国10月M0货币供应同比7.2%，预期6.5%，前值6.6%。
中国10月新增人民币贷款6513亿元，预期6720亿元，前值12200亿元。中国10月社会融资规模8963亿元，预期10000亿元，前值由17200亿元修正为17209亿元。
发改委：1-10月份，全国全社会用电量同比增长约4.8%，增速较去年同期回升4个百分点，其中一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长5.1%、2.3%、11.6%和11.7%，增速同比分别回升2.1、3.3、4.5和7.1个百分点。
中国10月M2货币供应同比11.6%，预期11.4%，前值11.5%。中国10月M1货币供应同比23.9%，预期23.5%，前值24.7%。中国10月M0货币供应同比7.2%，预期6.5%，前值6.6%。
中国10月社会消费品零售总额同比10%，预期10.7%，前值10.7%。中国1-10月社会消费品零售总额同比10.3%，预期10.4%，前值10.4%。
中国10月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.2%，前值6.1%。中国1-10月规模以上工业增加值同比6%，预期6.1%，前值6%。
统计局：中国10月发电量4876亿千瓦时，同比增长8%；9月份同比增长6.8%。中国1-10月份发电量4.8647万亿千瓦时，同比增长3.9%；1-9月同比增长3.4%。
10月份，全国铁路完成货运量3.07亿吨，同比增长11.2%，为2015年2月以来最高。1-10月份全国铁路累计完成货运量27.11亿吨，同比下降3.3%（1-9月同比下降6.31%）。
中国11月财新制造业PMI50.9，预期51，前值51.2。
中国11月官方制造业 PMI 51.7，创逾两年来新高，预期51，前值51.2。中国11月官方非制造业PMI 54.7，为2014年7月来的高点，前值54。
统计局：11月制造业PMI持续上行。主要原因有，生产和市场需求进一步回升，企业采购意愿增强，生产指数和新订单指数为53.9%和53.2%，分别比上月上升0.6和0.4个百分点，均创今年高点。采购量指数为52.9%，连续两个月上升。消费品制造业扩张继续加快；高技术制造业和装备制造业保持平稳较快增长；进出口有所改善，新出口订单指数和进口指数为50.3%和50.6%，分别高于上月1.1和0.7个百分点，双双回升至临界点以上，且为年内高点。
4、10月份中国进口铝土矿消费量环比上升3.6%达到510万吨左右。10月底，中国进口铝土矿库存量环比回落0.8%降至3020万吨左右。
2016年10月中国国产氧化铝按运行产能加权平均成本2236.8元/吨，较9月份上涨184.8元/吨，环比涨幅9.01%。分地区来看，河南、山西地区氧化铝成本上升最为明显，其中河南地区氧化铝完全成本已经超过山东地区，山西氧化铝成本也仅小幅低于山东，铝土矿、烧碱等原材料价格普遍上涨是氧化铝成本上升的主要推手。
2016年10月中国电解铝按照开工产能加权平均电价为0.2851元/千瓦时，较9月份上涨0.0213元/千瓦时。其中，全国电解铝企业最低综合使用电价0.165元/千瓦时，最高综合使用电价0.495元/千瓦时。从综合使用电价的区间分布来看，0.20元/千瓦时以下的开工产能占国内电解铝总开工的20%；0.20-0.25元/千瓦时对应的开工产能大幅缩减至95.5万吨，占总开工的3%；0.25-0.30元/千瓦时对应的开工产能大幅提高至1609.4万吨，占总开工的46%。0.30元/千瓦时以上对应的开产能共计占内电解铝总开工的41%。分地区来看，2016年10月中国电解铝照开工产能加权平均电价最低的省份是新疆（0.182元/千瓦时），之后依次是甘肃（0.276元/千瓦时）、云南（0.281元/千瓦时）、贵州（0.282元/千瓦时）、山西0.287（0.280元/千瓦时）……辽宁（0.410元/千瓦时）仍为全国最高。山东、内蒙古等自备电占比较大的地区电力成本普遍上升。电解铝用电价格影响因素分析： 1、环保督察影响，使得部分小机组关停； 2、煤炭价格上涨，使发电成本上升； 3、汽运限超后煤炭运费价格上涨，促使发电成本上升。
据国家统计局11月14日最新公布信息显示，10月份十种有色金属455万吨，同比增长3.2%。1-10月份十种有色金属产量4319万吨，同比增长1.2%。其中，电解铝10月份产量273万吨，同比增长1.1%；1—10月累计产量2618万吨，同比降低1.1%。
国际铝业协会（IAI）周一公布的数据显示，10月全球（不包括中国）原铝日均产量增至70,000吨，9月为69,900吨。10月全球（不包括中国）原铝总产量为216.9万吨，高于9月的209.6万吨。中国10月原铝日均产量从9月的91,700吨降至88,000吨。IAI表示，中国10月原铝总产量为272.7万吨，低于9月的275.1万吨。
国际铝业协会（IAI）周一公布的数据显示，10月全球（不包括中国）原铝日均产量增至70,000吨，9月为69,900吨。10月全球（不包括中国）原铝总产量为216.9万吨，高于9月的209.6万吨。中国10月原铝日均产量从9月的91,700吨降至88,000吨。IAI表示，中国10月原铝总产量为272.7万吨，低于9月的275.1万吨。
2016年10月全国电解铝冶炼企业总产量280.17671万吨，较2016年9月份增长0.96801万吨，涨幅0.35%，较去年同期增加21.90821万吨，增幅5.99%。10月份自然天数较多，但有12家冶炼厂出现复产增产情况，2家冶炼厂出现减产情况，折算运行产能增长48.8万吨。10月国内现货价格高位至14950元/吨，创三年内新高，进一步加速冶炼厂复产增产进度，其中焦作万方、广西百矿铝业全线复产，山东魏桥、信发持续增产，10月国内电解铝单月产量再创历年新高。进入11月份，预计随着铝企增产规模的扩大，尽管自然天数较少，但月产量有望维持在280万吨以上。
阿拉丁统计数据显示，2016年10月中国电解铝产量285.6485万吨，同比增加9.25%，环比增加3.53%，电解铝产量逐月攀升并在四季度开始加快。电解铝复产多数在三季度完成，进入四季度后新增产能加速投产是产量的主要推动力。尤其是山东地区产量增加明显，主要是区域内信发、魏桥电解铝投产所致。10月电解铝日产量9.2万吨，复产产能逐步完全释放产量。铝价持续高位运行，低成本企业投产动力较强，抢占市场份额、提升市场话语权。另外趁高铝价积累利润也是企业的强烈诉求，可以看到的是部分高成本企业经过半年以上的持续输血之后启动资金得到积累，在积极争取政府扶持后着手启动，企图抓住行情的“尾巴”。当月电解铝产能利用率81.7%，随着铝企投产周期的延续，产能利用率继续上升。预计11月中国电解铝产量285万吨，日产量上升至9.5万吨。新建产能加速投产，年底铝市场供应压力骤增。
百川资讯：截至12月1日，中国电解铝有效产能4200.5万吨，开工3550.8万吨，开工率84.53%。截至12月1日，2016年中国电解铝累计减产88.4万吨。2016年中国电解铝累计复产228.45万吨，待复产规模涉59.1万吨，预期年内还可复产15.3万吨 ，预期年内最终实现累计243.75万吨。2016年中国电解铝新产能已投产342.4万吨，新产能待投产103.4万吨，年内另在建且具备投产 能力新产能10万吨，预期年内还可投产65.1万吨，预期年度最终实现累计407.5万吨。
根据乌鲁木齐铁路局2016年12月“点到点”快速货物列车申请中的铝锭发运计划，专列预期在75列左右，每列按照50节计算，发运量为20.25万吨，加上零星发运量，预期12月份新疆铝产品火车运输量在24-28万吨之间。新疆对铝产品的运输将重回困境，汽车运输量将会增加，疆内积压的铝产品库存也将增大。预期2017年1月份开始，逐渐缓解。
5、中国1-10月房地产开发投资83975亿元，同比名义增长6.6%，增速比1-9月份提高0.8个百分点。1-10月份，商品房销售面积120338万平方米，同比增长26.8%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。商品房销售额91482亿元，增长41.2%，增速回落0.1个百分点。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积730981万平方米，同比增长3.3%，增速比1-9月份提高0.1个百分点。10月末，商品房待售面积69522万平方米，比9月末减少90万平方米。
中汽协：10月份汽车销量同比增长18.7%，报265万辆；9月增长26.1%。1-10月份汽车销量同比增长13.8%，报2202万辆；1-9月增长13.2%。10月份乘用车销量同比增长20.3%，报234.4万辆；9月增长28.9%。1-10月份乘用车销量同比增长15.4%，报1910万辆；1-9月增长14.8%。
四、期货价格分析
伦铝突破前期重要阻力位之后冲高回落，暂时测试突破有效，有望进一步走高。关注1700附近分水岭走势。
五、月度铝价预测
本月宏观因素搅动期货市场，受特朗普当选、交易所调控煤炭、美元跳涨、商品多头龙头黑色系集体大跌调整等因素影响，期货铝价冲高回落进入宽幅震荡，现货虽受短期低库存、运输吃紧等因素助推，一度再创年内新高，但月后半段还是随着市场集体气氛转空快速回落1000元左右，价格重心至14000附近。
研究员认为，技术面看伦铝突破前期重要阻力位1700附近后回踩确认，暂时有效，低位盘升走势料将持续；沪铝则在前期暴涨过后跟随工业品整体冲高回落，进入宽幅震荡。
研究员观点：12月加息几乎成为市场共识，美元近期连续走强。但全球流动性缩进预期导致中国近期债券收益大涨，国内资金紧张引发大宗商品集体大跌。市场气氛已经大不如前。行业基本面来看，供应端随着运输缓慢缓解、库存温和回升、以及复产、投产规模较大等因素的预期影响开始显现。今年统计数据复产、新投产达600万吨以上，完全吞噬去年去产能成果。且去年末协会信誓旦旦的公告永久退出的产能、新建产能第一年不投产等“自律同盟”早已成为空谈。但与往年不同的是，今年在天量货币炒作“供给侧改革”的大背景下，几乎所有工业品价格实现翻番级别的涨幅，上游企业经过去年末的惨淡已经加强对期现货的控制权，不断利用低库存、运输不畅、期货逼仓等措施不断借力市场整体炒作气氛推高价格。需求方面来看，虽然时间点逐步步入冬季，但相比往年来说今年房地产市场的火爆对建筑型材拉动效果显著，但近期随着环保因素打击给建筑施工等因素影响，下游订单出现一定程度下滑。库存来看，期现货库存继续维持历年低位，不同市场间套利行为增多，移库现象明显。据了解整体运输紧张问题仍难彻底解决，即便运输通畅，在上游掌握控制权的局面下也很那出现铝锭严重供大于求的甩卖现象。下游企业的预期已经变成了逢低囤货，企业补库存意愿强烈。随着供需面预期逐步缓解，年底铝价有望继续缓慢回落。但在煤电氧化铝运输等成本齐飞的情况下，上游控制下的铝价受成本支撑因素影响较大，下方空间并不大。关注期货13500附近的强支撑，如若成功守住则淡季调整有望已时间换空间展开。在基本面众多因素交织，资金左右震荡行情的情况下，过多推敲理由意义不大，做好自己企业期现货头寸的风控应对才是重点。12月铝价料继续震荡偏弱，仅供参考。
操作建议:
前期买锌空铝套利可逐步平仓
从基本面来看,目前铝产量供给持续增加,供给方面对价格施压。锌方面由于锌矿紧缺后期减产概率增加,而电解铝产能仍在陆续释放,因此供给方面铝的压力大于锌。锌铝比价高位,且铝价下方有成本支撑,且考虑到铝的库存及仓单低位,铝价仍然处于易涨难跌的格局以及远期能源成本上涨的概率在原油冻产达成协议后增加,年底建议获利平仓。
适当时候考虑抛近买远
从供给方面考虑,电解铝产能呈增加态势,近期冶炼厂和大型贸易商均集中出货,新疆地区货源流入市场,进口铝锭也逐步流入市场,市场货源较充裕,铝价和升水有所回落。对于远期来说,低库存和成本端仍有所支撑,原油在动产协议达成后大幅上涨,未来震荡走高概率大,同时宏观方面向好的支持也利于远期。
风险点:电解铝后期产能释放。
