受多数地区运输现缓和迹象以及市场成交氛围下降的影响，国内铝价在前期强势冲高后分歧加大，上涨动能明显不足，但昨日在期货换月后再度出现上涨，其主要原因一方面是前期月差较大，换月后市场出现一定补库，另一方面库存仍然处于低位使得资金存在追高热情。
阿拉丁认为，目前市场分歧已经愈发明显，多空理由均有一定的说服性。
多方理由
1、 库存持续低位。今年以来电解铝库存持续呈现下降趋势并在国庆节前降至20万吨左右的历史低点，严重危及供应安全。库存下降一方面是因为9月以来消费出现明显回升，另一方面则是因为9月底运输改革导致大量铝锭堵在物流前端无法释放至主流市场，且运输问题至今没有根本解决，粗略了解目前新疆几大站台共积压10万吨左右铝锭，当地发运紧张情况和其他地区相比仍需时日来解决，但无论怎样，最后总要发出来。
2、 电解铝即期成本大幅上扬。氧化铝价格国庆节后连续大涨，几乎一天一个价格。动力煤价格因供给侧改革显露成效、水电数据下降以及冬季用煤高峰来临的预期而不断创新高，现货煤价已经涨至600元/吨之上。若不考虑铝厂前期大量原料备库的因素，按照即期价格来计算，全国加权平均成本已增至12000元/吨之上。
空方理由
1、 电解铝供需格局由严重短缺转为紧平衡或微过剩。2016年是铝厂资金积累的一年，也是产能快速扩张的一年。随着铝价的持续攀高，电解铝产量也创新高，从阿拉丁测算数据来看，8月份以后电解铝新投产和复产开始明显释放产量，市场短缺情况扭转，数字上已经出现了理论过剩。
2、 运输问题在逐渐缓解。阿拉丁(ALD)了解，目前各地区铝企、物流、下游企业均在积极协调运输情况且取得一定成效，其中云南、广西、青海、甘肃、山东等地发运情况较前期好转，但汽运仍然紧张，火车运输拉长了运输周期且到货时间分散。问题比较大的仍是新疆地区，虽然仍需时间解决但终会解决，一旦发运情况有缓解后不排除有大量到货的情况出现。
3、 铝棒市场低迷，加工费几乎腰斩。本周华南地区铝棒几乎和铝锭同价且厂家压力十分明显，若格局持续，部分铝棒厂或出现减产，市场铝锭供应量有可能增加。
4、 铝厂销售积极性提高。在市场货物较少、铝价高位运行的情况下，具备成本优势、物流优势的铝厂出货意识较强。
5、 仓库到货量虽少但出库量同样不多，一方面是因为前期运输问题导致部分铝锭在铝厂周边就近分流，送厂增加导致仓库提货较少。另一方面也反映出市场的畏高情绪。
观点
目前市场存在即时利好和预期利空，而随着短期题材的炒作热情逐渐消褪后市场重新回归理性，审视后期面临的多空因素。供应增多隐患逐渐浮于市场，且将对未来的趋势形成明显影响。
上周沪铝价格受物流影响和库存下滑大幅上涨，但现货价格已经开始回落，部分地区出现贴水当月合约。铝厂生产积极性随着铝价走高而上升，本周沪铝价格冲高回落，因铝企复产加速，产量增加预期近期或继续打压期价，下一步或测试1.25万元一线。
产量创新高
周三沪铝高开低走，成交十分活跃，总持仓量再增1万手至71.5万手。截至收盘，沪铝1612合约收报12590元/吨，下跌110元/吨或0.87%。
现货市场，上海成交集中13240元/吨-13250元/吨，对当月升水350元/吨-360元/吨；上海无锡货源偏紧，持货商挺价意愿滋生，报价坚挺，现货升水较昨日上抬，报价未变情况下，下游难寻低价货源，市场呈现期弱现强，供需暂呈拉锯状态。
中国国家统计局周三公布的数据显示，中国9月原铝（电解铝）产量为275万吨，较上年同期增加1.2%，1-9月原铝产量为2344万吨，累计同比下降1.4%。
卓创统计数据则显示，2016年9月全国电解铝冶炼企业总产量279.2087万吨，较2016年8月份增长1.6481万吨，涨幅0.59%，较去年同期增加26.7749万吨，增幅10.61%。9月份自然天数较少，但有13家冶炼厂出现复产增产情况，2家冶炼厂出现减产情况，折算运行产能增长78.8万吨。
9月国内现货价格高位至13480元/吨，创年内新高，这也加速冶炼厂复产增产进度，其中山东魏桥、信发大规模投产助力产量增加，焦作万方(000612,股吧)新上焙烧炉加速复产，9月国内电解铝单月产量再创历年新高。进入10月份，预计随着铝企增产规模的扩大，且自然天数较多，月产量有望冲击280万吨。
银河期货分析师廖凡指出，由于电解铝产量持续回暖，同时新建产能四季度仍在不断投放，供应增加将给予中期铝价较大压力。
产出增加抑制上涨
“目前现货紧张的格局并没有很大改观，库存处于极低水平导致升水长期高企，铝价并不会快速下跌。盘面上来看，沪铝主力跌破10日均线支撑，或进一步下探考验1.25万关口。”廖凡说。
长江期货分析师覃静指出，9月氧化铝价格的大涨主要是供应短缺、运力紧张及成本推升因素的叠加结果。随着供应增长，氧化铝价格上涨空间受抑。
铝厂生产积极性随着铝价走高而上升，SMM数据显示，9月国内电解铝新增年化运行产能约74.4万吨至3291.1万吨，包括山东魏桥，山东信发，新疆希望，广西百矿等新增产能释放，同期包括甘肃连城，山西兆丰，焦作万方，四川启明星等铝企进一步复产，带动整体运行产能提升。按照当前国内电解铝产能增速，进入10月以后，仍有太原东铝等铝企新增复产，国内电解铝运行产能仍有约30万吨提升空间，预计10月电解铝产量达281.1万吨。
“铝价上涨的空间非常有限，13000元/吨一线阻力强劲，操作上建议逢冲高做波段性空头操作。”覃静表示，从铝内部格局看，目前低库存是多头最大的筹码，但由于运输滞留的铝锭会陆续流入市场，氧化铝和电解铝产出增加是抑制后期铝价的主要因素。（王朱莹）
