中国电解铝产量占全球的52%
2014年全球电解铝产量为5313万吨,其中中国电解铝产量为2752万吨,全球占比52%。从增长情况来看,全球除中国以外地区电解铝产量过去十几年基本稳定在2400-2500万吨左右,全球电解铝的增长主要在中国(99年中国电解铝产量260万吨,14年为2752万吨)。
中国电解铝产能过剩,全行业亏损
中国电解铝产能过剩严重,2014年产能3500吨,产量为2438万吨(统计局口径),产能利用率在70%左右。产能过剩导致铝价不断下行,目前铝价为11300元/吨,中国电解铝含税完全成本在12000元/吨,含税现金成本在10300元/吨,从完全成本来看,全行业亏损。
成本下降空间不大,亏损致产能持续退出
成本下降空间不大。电解铝的生产成本主要为电力成本和氧化铝成本(两者合计占生产成本的73%以上),2015年之前电力成本占比均在40%以上,但2015年随着拥有自备电厂的电解铝产能的增加(中国电解铝厂目前80%拥有自备电厂),煤炭价格的下行,预计电力成本比重已降至36%左右(目前电解铝行业平均用电价格在0.27元/KWH(含税)。未来自备电厂占比提升空间以及煤炭下跌空间均有限,认为电解铝成本已下降空间不大。
产能持续退出。电解铝价格低位徘徊,导致行业仍在亏损,引发较大规模的产能退出。同时,随着产业升级和供给侧改革的推进,落后的电解铝行业产能也在政策疏导下加速退出。根据中铝网的数据,2015年电解铝产能退出合计在491万吨左右。未来产能的持续退出,将使供给端明显收紧,有效支撑铝价的反弹。
电解铝需求仍将保持增长(中国6%,全球3%)
中国电解铝需求结构为:建筑32%、交通25%、电子电力18%、机械设备6%、耐用品8%和包装8%,未来交通运输和包装行业仍将保持较快增长,致使中国铝消费增速在6%左右,全球铝的增长在3%左右。
据3月3日报道，“2016年包括有色金属在内的大宗商品的价格表现预计整体偏弱，下跌空间有限，上涨动能也不足。”恒泰期货首席经济学家、副总经理江明德昨日在“2016有色金属行情研讨会”上表示，过去6年所形成的价格中枢下移制约了大部分商品的反弹空间。
实际上，在美联储加息以及供需失衡等因素的共同影响下，2015年有色金属各品种都黯淡失色。
文华财经的统计数据显示，有色板块已连续三年阴跌难止，累计跌幅为31.85%。其中，2015年跌幅最大，高达15.77%。虽然2016年有色金属价格出现一波上涨，但在恒泰期货分析师李婕看来，当前的宏观经济环境决定了商品仍处于疲弱中，金属价格的快速上涨尚需时日。
据了解，受价格一路下行的影响，2015年有色金属行业出现一波减停产浪潮，但实际上，其对有色金属价格的提振作用非常有限。
在产能过剩矛盾愈发凸显的背景下，“供给侧改革”成为市场热点。不过，李婕表示，短期来看供给侧改革的作用很容易被进口的替代效应所影响。由于进口量的补充，供给侧改革对铜、锌、镍等进口依赖度较高的品种影响有限，铝行业受影响相对较大，但目前国内铝产能仍旧较高。
以铜为例，根据海关总署公布的最新数据，国内1月精炼铜进口量同比增加7.8%，至323870吨，去年12月精炼铜进口更是较2014年同期飙升34.4%，达到创纪录的423181吨。此外，今年1月，中国未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，较上年同期增加5.3%，依旧高于去年月度均值40万吨。
“由于进口扭亏为盈，铜产品进口窗口打开，进口铜数量大增，削弱了国内冶炼厂减产以及收储对铜价的提振力度。”上海有色金属交易中心研究员水倩红表示。
同时，从全球铜市场来看，水倩红分析，去年铜价下跌虽然导致部分矿山关闭，但国外新增产能庞大，全球精炼铜供应仍维持过剩局面，且全球铜消费增速明显下滑。
一方面是产能持续增加导致供应过剩，另一方面是需求持续疲软。李婕认为，需求决定了有色金属价格方向，供应决定了其价格变化节奏。“在市场需求很难在短期内出现好转的情况下，有色金属行业2016年将经历一个去利润的时期，有色金属价格难有明显起色。”
宏观方面，美联储加息问题一直是有色金属价格上行的一大绊脚石。虽然近期美国经济数据的喜忧参半导致美联储3月再次启动加息的可能性大大减弱，但市场人士预计，2016年加息仍是大概率事件。
水倩红认为，虽然市场预期美联储下一次加息的时间将延迟到6月，但美元升值预期仍将打压金属价格。
上周（2月22日至28日）有色金属价格比前一周上涨1.8%，其中，锡、锌、镍、铝价格分别上涨3.7%、3.4%、2.5%和2.5%，铜、铅价格分别上涨1%和0.1%。
