一、行情回顾
3月市场陷入宏观性风险当中，中国经济增速放缓、人民币贬值带来金属融资忧虑、伦铜暴跌带动基本金属整体走弱。铝价整体维持直线下跌，月末随市场整体企稳反弹。长江有色现货价格最高12980，最低12320；南海有色现货价最高13070，最低12520。
期现货价差达到创纪录的500+，甚至沪铝1303合约升水现货150元左右交割。数万吨铝现货涌入期货库存赚取超额期现价差收益。观察上次沪铝出现这样的情形还是2013年初一波暴跌过后的反弹。
整月内外盘价格震荡为主，沪铝几乎单边下跌，伦铝较沪铝明显偏强。沪伦比大致区间7.2-7.5之间左右。
LME库存较总体与上月持平，较历史记录的高位小幅下降，注销仓单占比则快速提高至47%以上
上海期货交易所铝库存今年以来就一路攀升，逼近40万吨。
国内现货铝库存快速攀升，自年前低点的50万吨左右几乎翻倍至100万吨以上。现货库存压力较大。
二、行业基本面
1、产量
2月份氧化铝产量逐步回落，自记录高点小幅度下降。
2月原铝产量因工作日较少小幅下降。
2、进出口量
2月铝土矿进口量大幅回落，之前执行的进口合同逐步减少。
氧化铝进口量总体维持稳定，增速缓慢增加。
废铝进口量今年开始突然下滑。
铝材出口近期不断回落，外围消费增长堪忧。
三、下游主要需求行情情况
房地产传统淡季，数据表现较差
汽车产销增速总体维持平稳增速。
四、当月要闻回顾
1、、美国2月ISM制造业PMI 53.2，好于市场预期的52.3。近八个月来，2月ISM制造业指数仅高于上月，仍处于较低水平。美国2月ISM非制造业PMI指数51.6，创四年新低，不及预期的53.5，较上月的54.0大幅下滑。
美联储3月5日褐皮书主要内容有：尽管恶劣的天气影响了雇佣和销售，美联储仍看到经济在增长。美联储对绝大多数地区的经济前景持乐观态度。美联储称，绝大多数报告显示改善是“温和至适度”的。大多数地区的制造业温和扩张。多数地区的就业状况逐步改善，特殊技能劳工供应较为缺乏。数位联系人对医疗改革将如何影响员工的不确定性表示担忧。越来越多的雇主将上升的医疗成本转嫁给员工.
美国2月份的非农就业增长17.5万人，预期增长14.9万人，2月美国失业率增至6.7%，预期维持在6.6%不变。美国2月劳动力参与率维持在63%不变。此前两个月的非农就业增长人数均有所上修，1月由增长11.3万人修正值增长12.9万人，去年12月由增长7.5万人修正至增长8.4万人。
美国2月新屋开工年化90.7万户，不及预期的91.0万户，前值90.9万户，环比下降0.2%。2月营建许可101.8万户，大幅好于预期的96万户，前值94.5万户，环比大增7.7%。2月营建许可超预期，受主要用于出租的多家庭住房（multi-family）推动；多家庭住房营建许可激增，创2008年6月来新高。
2月美国CPI环比增长0.1%，符合预期，同比增长1.1%。没有太大改变的CPI数据显示，美联储FOMC会议前夕，通胀水平并没有向美联储设定的目标靠近。2月除去食品和能源的核心CPI环比增长也为0.1%，同比增长1.6%。
美国2月成屋销售总数年化460万户，与预期持平，创2012年7月来新低。2月成屋销售年化环比跌0.4%，预期-0.4%，前值-5.1%，为连续第19个月下跌；2月成屋销售年化同比大跌7.1%。美国2月成屋销售总数年化460万户，与预期持平，创2012年7月来新低。2月成屋销售年化环比跌0.4%，为连续第19个月下跌；2月成屋销售年化同比大跌7.1%。
美联储3月FOMC声明：维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变，缩减每月购债规模至550亿美元。将从4月开始，每月购买250亿美元MBS和300亿美元美国国债。美联储放弃6.5%的失业率加息门槛。美联储大多数官员认为首次加息是在2015年。
耶伦担在任美联储主席以来首次FOMC会议后新闻发布会上表示，放弃6.5%的失业率加息门槛并不是因为其没有效果，预计FOMC将在2015年秋季加息，并重申QE项目有可能在今年秋季结束。在2016年年底前，利率仍将低于正常水平；就业或通胀率将决定维持超低利率政策的时长；如果经济按照当前道路增长，FOMC料将在2015年秋季加息。耶伦还表示，如果通胀率顽固地低于2%，美联储可能在“相当长的时期内”维持当前低利率。“相当长时间”是指QE结束到加息之间可能是6个月左右。意味着美联储首次加息可能是2015年4月。放弃6.5%的失业率加息门槛并不是因为其没有效果。我们目前仍然没有接近完全就业水平。如果非要我选择一个就业市场指标，失业率当仁不让。
美国3月Markit制造业PMI初值为55.5，不及市场预期的56.5，与预期之差创2013年2月以来最大。2月Markit制造业PMI终值为57.1。3月Markit制造业PMI不太理想，主要是由于美国就业增速放缓、工厂订单下滑。
美国2月新屋销售总数年化44万户，低于预期的44.5万户，创五个月新低。2月新屋销售年化环比跌3.3%，预期为下跌4.9%，前值由环比增长9.6%大幅下修至3.2%。其中，美国南部地区贡献了一半多销售。近几个月，新屋销售价格有些疲软。
美国2月耐用品订单月率+2.2%，预期+0.8%，前值由-1.0%修正至-1.3%。美国2月扣除运输的耐用品订单月率+0.2%，预期+0.3%，前值由+1.1%修正至+0.9%。美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单月率-1.3%%，预期+0.5%，前值由+1.5%修正至+0.8%。美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单装船月率+0.5%，预期+0.8%，前值由-0.8%修正至-1.4%。
美国2月成屋签约销售指数环比跌0.8%，预期为增长0.2%，前值由+0.1%下修至-0.2%。2月成屋签约销售指数同比跌10.2%，预期为下跌9%，前值由-9.1%下修至-9.3%。美国2月成屋签约销售指数93.9，创2011年10月份来最低，前值95.0。
2、欧元区2月Markit服务业PMI终值52.6，为2011年6月来最高值，预期51.7，初值51.7。欧元区2月Markit综合PMI终值53.3，为2011年6月来最高值，预期52.7，初值52.7。数据表明欧元区经济连续第八个月实现复苏，增长率创2011年上半年以来新高。
欧洲央行周四议息会议决定维持基准利率0.25%不变，符合此前市场预期。欧洲央行3月降息的选项已经排除，但是考虑到近期通胀水平较低，欧洲央行还有可能通过其他方式来刺激欧元区经济增长。
欧洲央行行长德拉吉新闻发布会，坚持现有的货币政策立场，暂时不停止冲销购债行动，欧元区的信息确认经济温和复苏。经济增长面临下行风险。失业率的确仍然较高，但已经开始稳定。预计关键利率将在未来很长一段时间维持在当前或更低水平，坚定地重申前瞻指引。如有必要将进一步采取果断行动。未来有必要的话将采取行动，正在考虑所有可利用的工具，已准备好激活OMT项目。欧元区并非与乌克兰局势紧密绑定，不存在强烈的风险蔓延。乌克兰地区的地缘政治风险可能变得非常大。乌克兰危机对俄罗斯经济影响严重。
克里米亚大选负责人表示，克里米亚97%的选民支持加入俄罗斯。随后克里米亚议会通过投票，宣布克里米亚独立，正式申请加入俄罗斯。
法国3月制造业PMI初值51.9，创33个月新高，预期49.8，前值49.7。法国3月服务业PMI初值51.4，创26个月新高，预期47.5，前值47.2。法国3月综合PMI初值51.6，创31个月新高，前值47.9。
德国3月制造业PMI初值53.8，创4个月新低，预期54.6，前值54.8。德国3月服务业PMI初值54.0，创2个月新低，预期55.5，前值55.9。德国3月综合PMI初值55.0，创3个月新低，前值56.4。
欧元区3月制造业PMI初值53.0，创3个月新低，预期53.0，前值53.2。欧元区3月服务业PMI初值52.4，创2个月新低，预期52.6，前值52.6。欧元区3月综合PMI初值53.2，创2个月新低，预期53.3，前值53.3。
3、2月中国官方制造业PMI为50.2，创8个月新低，此前共识预期为去年6月以来最低的50.1。中国2月官方非制造业PMI为55.0，这是该数值连续3个月在荣枯线上回落后的首次回升。
中国2月份汇丰制造业PMI终值为48.5，较初值48.3略微攀升，但仍不及1月份终值49.5。今年2月，汇丰中国服务业PMI为51.0，高于1月的50.7，1月该指数接近两年半来低位。但2月分项指数中的综合产出与新订单指数双双下滑，为7个月来首次出现。
2014年政府工作报告抢鲜部分热点内容：中国今年进出口总额增长目标为7.5%左右。今年全国预算赤字目标人民币1.35万亿元，约占GDP的2.1%。今年城镇失业率目标定在不高于4.6%。中国2014年国防支出将增12.2%，至8082.3亿元。中国将继续实施积极财政政策和稳健货币政策。中国将深化金融体制改革，推进利率市场化，扩大金融机构自主定价权。中国将扩大汇率上下浮动区间，推进人民币资本项目可兑换。今年推动物价上涨因素不能掉以轻心，要做好物价调控。中国将保持固定资产投资的合理增速。重申中国将遏制房地产投机。中国今年将发展受管制的地方政府借贷机制。中国2014年地方政府债券发行量将上升500亿元人民币。今年将削减2700万吨钢铁产能，4200万吨水泥产能。7.5%的GDP增长目标将提振市场信心。中国将在铁路和电信行业扩大增值税试点。中国将鼓励太阳能和风能的发展，将展开建设核工程。中国2014年社会消费品零售总额预期增长14.5%。2014年全社会固定资产投资预期增长17.5%。2014年通胀目标为3.5%左右。预计2014年全国常住人口和户籍人口城镇化率分别达到54.6%和37.1%。中国2014年非金融类外商直接投资预期达到1,217亿美元，增长3.5%。中国2014年非金融类境外直接投资预期增长10%，达到992亿美元。中国2014年将慎重稳妥进行农村土地制度改革试点。
中国2月CPI同比增长2%，与2013年1月同为一年来最低增幅，预期增长2%，1月增幅2.5%。中国2月CPI环比增长0.5%，预期增长0.8%，1月增幅1.0%。中国2月PPI同比下降2%，预期降1.9%，1月降幅1.6%。至此，PPI已连续同比下降24个月。2月PPI环比下降0.2%。1月降幅为0.1%，当时为六个月来首次下降。
2月末，广义货币(M2)余额113.18万亿元,同比增长13.3%，比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.9个百分点；狭义货币(M1)余额31.66万亿元,同比增长6.9%，比上月末高5.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点；流通中货币(M0)余额6.23万亿元,同比增长3.3%。当月净回笼现金1.42万亿元。2月末，本外币贷款余额78.90万亿元，同比增长13.9%。2月末，本外币存款余额108.45万亿元，同比增长12.6%。
2014年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.6 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），预期+9.5%，前值+9.7%。同比增速大幅低于预期，创09年8月以来新低。从环比看，2月份比上月增长0.61%。中国1-2月发电量8162亿千瓦时同比增5.5%，创2013年5月以来新低。
中国1-2月城镇固定资产投资同比增长17.9%，较上月增长1.33%，不及预期的19.4%，也不及去年全年的19.6%。全国房地产开发投资同比名义增长19.3%，增速比去年全年回落0.5%。
2014年1-2月份，社会消费品零售总额42281亿元，同比名义增长11.8%，该数值不及预期的13.5%，也不及前值13.6%。环比来看，中国2月社会消费品零售总额增长仅为0.71%，大幅低于前值的1.24%。
自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。
截止2月末，央行及金融机构外汇占款余额为291959.95亿元，较1月末的290677.49亿元增加1282.46亿元，是去年9月份以来新增外汇占款最低的一个月，但也是连续第七个月外汇占款增加。
2月份，全社会用电量3835 亿千瓦时，同比增长13.7%。1-2月，全国全社会用电量累计8243亿千瓦时，同比增长4.5%。
中国3月汇丰制造业PMI初值48.1，为8个月低位，预期48.7，2月终值48.5。其中，产出指数初值降至47.3，为18个月低点
4、中国海关总署统计数据显示，2月份我国出口未锻轧铝及铝材16万吨。1-2月累计出口总量48万吨，较去年同期减少0.9%。
中国海关公布，2月原铝进口量5.7万吨，同比增5.5倍；出口量5,038吨，同比升1.3倍。
2月全球原铝产量较前月减少18.1万吨，至186.9万吨。1月全球原铝产量为205万吨。IAI称，2月产量较上年同期的191.6万吨下降4.7万吨。全球2月未锻造铝库存共计117.3万吨，低于1月修正后的119.8万吨。数据显示，2013年2月全球未锻造铝库存为128.7万吨。2月各种形式铝库存(不含最终完工产品)共计219.1万吨，1月修正后为219.6万吨。去年2月为233.3万吨。
2月国内进口铝土矿总量为322.93万吨，同比减少23.86%，前两月，中国进口铝土矿总量为1123.00万吨，同比增加20.49%。2月份，国内进口铝土矿中，印尼矿石共计212.80万吨，同比减少22.15%；澳大利亚矿石89.55万吨，同比减少1.02%。
5、1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积529593万平方米，同比增长16.3%，增速比去年全年提高0.2个百分点；其中，住宅施工面积380952万平方米，增长13.5%。房屋新开工面积16693万平方米，下降27.4%；其中，住宅新开工面积12279万平方米，下降29.6%。房屋竣工面积12418万平方米，下降8.2%；其中，住宅竣工面积9266万平方米，下降10.6%。1-2月份，商品房销售面积10466万平方米，同比下降0.1%。其中，住宅销售面积下降1.2%，办公楼销售面积下降8.0%，商业营业用房销售面积增长8.4%。商品房销售额7090亿元，下降3.7%。其中，住宅销售额下降5.0%，办公楼销售额下降17.1%，商业营业用房销售额增长7.9%。
2月，汽车生产163.75万辆，环比下降20.2%，同比增长21.5%；销售159.64万辆，环比下降26.0%，同比增长17.8%。其中：乘用车生产133.88万辆，环比下降21.7%，同比增长21.2%；销售131.22万辆，环比下降29.0%，同比增长18.0%。商用车生产29.87万辆，环比下降12.4%，同比增长23.3%；销售28.42万辆，环比下降8.2%，同比增长17.0%。1～2月，汽车产销368.88万辆和375.29万辆，同比增长11.4%和10.7%。其中乘用车产销304.93万辆和315.90万辆，同比增长11.9%和11.3%；商用车产销63.95万辆和59.39万辆，同比增长9.2%和7.6%。
五、期货价格分析
伦铝1700附近仍在反复争夺，震荡盘跌的趋势延续，走势纠结反复。上方压力1850附近，下方支撑1650左右。
沪铝维持跌势不改，较伦铝明显偏弱，加速下跌跌破下跌趋势线后止跌反弹。上方压力13300，下方支撑整数关口12500附近。
六、月度铝价预测
自去年11月以来，宏观系统性风险包含国内经济数据连续不佳，引发市场对中国经济担忧、人民币连续升值、房地产崩溃传闻，引发市场对金属贸易融资的担忧，期货持仓量不断攀升，可以看到铝做为资金空头配置之一，展开一波14500-12500的长达四个月的单边下跌走势，铝价成为基本金属当中最弱的品种，现货铝价更是因为市场信心的崩溃导致节前备货取消，无人敢接货的极度悲观，引发贴水期货价格达到创纪录的500元以上，引发1303合约甚至升水现货150元交割，数万吨现货涌入期货库存套取期现价差利润。
中铝网研究员认为，技术面看伦铝维持震荡盘跌走势，纠结反复，但总体方向仍未改变。料仍有反复。沪铝技术形态上看基本走完一波完整的五浪下跌，且近期的报复性反弹，都与2013年同期的走势类似。但是连跌过后，市场想走势反转仍需反复确认，夯实底部，首先完成阶段性反弹。
