自2011年8月中旬以来，铝价基本以每年1000元/吨的跌幅不断下行。今年以来，这一状况继续恶化，在过去的两个多月中，铝价下跌超过1500元/吨。即使在产能严重过剩的背景下，这一跌幅仍出乎市场人士预料。
现货市场开工率和成交情况也暗示铝市悲观情绪正逐步加剧。
2月份，河南铝加工企业开工率和订单量都停滞不前，元宵节过后仍有许多中小厂还没有开工。同期，浙江地区铝加工企业的开工率以及月平均订单量都在减少，年后铝加工厂商面临人工工资上涨的压力，招工难度加大，当地铝加工行业生产显得尤为艰难。
近日市场也传出消息称，中国铝业公司为降低生产成本，计划于今年关闭30%（合100万吨）的高成本铝冶炼产能。
铝价低迷、铝市萧条，经济面暂无利好消息，加之基本面下游型材供应已经过剩，铝型材市场整体都不景气。新农村建设以及房地产政策面对铝价的影响都偏空。按往年预期，预计4、5月份建房施工竣工后对铝型材门窗的需求将会增大。
今年一季度国内电解铝行业预计实际减产10万—20万吨，而全年预计减产150万吨，减产涉及产能达250万吨，且大部分会在上半年进行。截至本周，全国约有2000万吨电解铝产能现金成本亏损，亏损比例高达73%，而2013年同期这一比例仅为36%。
今年3月，国内各省的原铝现金成本中，仅山东和新疆地区保持盈利，分别为613元/吨和136元/吨，其他18个产铝省市的亏损为2559元/吨到676元/吨不等。
中国海关日前公布，2月原铝进口量5.7万吨，同比增5.5倍；出口量5038吨，同比增1.3倍。根据期货日报记者了解到的情况，目前现货市场铝价持续低迷，商家观望情绪越来越浓。进口的原铝去哪儿了？原铝进口虽然增加，但这不一定是国内消费在起作用，很有可能是铝融资造成的。去年11月份，铝融资套利窗口打开，12月、1月进口明显增加了很多。
对于铝期价将跌破12000元/吨的市场预期，只要现货贴水一直没有回升，期货卖盘就会一直存在。
值得注意的是，按照目前的现货贴水格局，在2月份大量进口的原铝中，如果进口商拿到的货符合交割标准，首先会选择在期货市场卖出交割，这对期铝将形成压制。
资金面，昨日隔夜利率继续小幅走强，且7天期回购利率涨幅超出20个BP，短期利率走势有所偏强，暗示短期资金面有所偏紧，关注今日央行公开市场操作及银行间首度FR回购定盘竞价利率走势；
库存方面，昨日，SHFE铝锭库存小幅调增1044吨至175852吨，调增地区主要集中于广东和上海地区，江苏无锡地区连续三日维持调减格局，浙江地区铝锭出货较少；LME原铝库存调减8200吨至5391425吨，铝合金持平至前期54760吨，铝注销仓单2562700吨，注销占比47.53%。
供大于求局面继续恶化
供给方面，铝冶炼产能在一季度稳步释放，与此同时，国内部分铝厂受铝价大跌影响被迫减产。减产方面，目前贵州是减产最为集中的省份，四川、重庆、青海等地产量也有削减。据安泰科数据，截至2月末，国内电解铝累计减产约40万吨，但由于规模有限，对市场影响并不明显。笔者认为，在当前价位下，国内大部分铝厂已很难维持盈利水平，未来部分企业现金流甚至面临塌陷，所以国内企业更多的减产势在必行。
需求方面，目前房地产正面临困境，对原铝消费拉动有限。春节后，银行便开始收紧房地产贷款，杭州、常州等地部分楼盘大幅降价，市场对房地产的担忧情绪大增。另外，从房地产消费最多的铝型材也可见端倪，SMM调研的铝型材1月开工率仅50%，同比下降6%，环比下降12%。相比房地产市场的悲观，汽车和家电行业虽然出现了季节性回落，但整体需求较为稳定。
供需结构的严重失衡直接反映为库存的快速增加，节前铝锭社会库存从50万吨飙升至目前的100万吨，其中南海库存上升尤为明显，从5万吨升至32万吨。究其原因，一是下游消费复苏不及预期，贸易商出货困难。二是春节因素使得西北铝水无法就地消化，多运往沿海。三是期现套利也滋生了部分库存。预计铝锭库存后期还将增加，但增幅会有所减缓。
综上所述，在资金压力下，铝厂和贸易商急于换现，使得市场供应极为充足。而产能逐步释放及消费复苏不及预期，供需结构持续恶化，铝价下行风险不断释放，预计短期内难有改善，5月份之前，铝价将在13000—13500元/吨运行。
数据方面，如预期，昨日美国耐用品订单和综合及服务业PMI指数均大幅强于市场预期，暗示美国宏观经济维持良好复苏态势，但是其分项数据不尽人意，耐用品订单中抛出运输和国防订单外的机械订单等环比大幅下滑暗示企业投资支出力度有所回落，且服务业PMI指数当中新订单指数及新业务指数也录得近几个月新低，故此即使市场对包括ECB和BOJ刺激货币政策力度预期加强背景下，美元指数仍旧维持在80.00点位附近震荡徘徊；昨日，德国商业消费者信心指数环比有所下滑，更刺激了市场对ECB货币刺激政策的预期，欧股均有所收涨；
技术面，主力合约06月合约重心有所抬升，但上方10日均线附近存在较强压力。盘面看，铝价呈现小幅反弹格局。技术指标，多数技术指标支撑铝价企稳回升。
操作建议，临近周末且昨日现货市场出货有所回暖背景下，仍旧建议震荡企稳思路操作，沪铝1406合约下方支撑位下修至12800元/吨附近和上方压力位13300元/吨。
风险提示：重点关注下午英国央行会议纪要；重点关注美国2013年第四季度GDP数据及个人消费和待售住宅销售数据和美联储主席Bullard等人讲话（一定程度上将引导美元短期走势）。
操作建议
投资者可利用价格继续探底的过程做空，但要以短线轻仓为主，并及时止盈或止损，因为新疆地区电解铝完全成本约为13500元，且价格背离价值的时间不会太久。?宏观面利空密布，中国经济增长忧虑、债券违约危机、人民币持续贬值、美联储缩减购债，加之国内原铝产量高企，沪铝上方面临压力。技术上看，沪铝1406合约沿布林通道下轨下移，系列均线重心向下，整体呈现平稳的走低格局。
美元触底反弹、央行收紧流动性致以及国内下游需求迟迟未有效释放，使沪铝短暂反弹趋于结束。沪铝自2011年见顶后即迈入长期的下跌轨道，目前中线也处于2014年以来形成的急速下跌通道内，因此中长线保持看空思路。日K线来看，经过2月份的三角形振荡后，上周则破位下跌，因此短期从形态上看弱势将继续。指标分析，日线MACD柱体由红转绿、日KDJ死叉发散、5日及10日均线空头排列，指标面均显弱势。由此综合分析，沪铝中长线空头趋势持续，短线再次破位下跌，建议空单持有或继续逢高抛空，若止损出场后且K线扭转了1月以来的下跌通道上轨，则短期或将向中长期下跌通道上轨附近弱势反弹，届时则可考虑做反弹行情。
