焦作万方（000612）本周发布半年报业绩公告，2010年1-6月，公司实现营业收入29.41亿元，同比增长23.93%；营业利润3.33亿元，同比增长24.5倍；实现归属母公司所有者净利润2.77亿元，同比增长26.1倍；实现基本EPS为0.577元，其中第二季度实现EPS为0.20元。
盈利能力将稳步提升
根据公司公布的业绩预告，2010年1-9月预计实现基本EPS为0.58-0.63元，其中7-9月预计实现基本EPS为0.02-0.06元，低于我们的预期。我们预计2010年公司实现归属母公司所有者净利润4.12亿元，同比增长113.4%；预计2010-2012年公司实现EPS分别为0.86元、1.24元和1.40元。
报告期内公司完成了对赵固能源30%的股权收购，后者具有300万吨/年的煤炭产能。本次收购的完成为公司实现未来煤铝电一体化的发展目标打下了坚实基础，盈利能力将得到稳步提升，维持公司“推荐”投资评级。（国元证券）
成本升高 主业承压
公司上半年业绩同比大幅上升，主要原因是：1、电解铝价格同比明显上涨；2、公司2009年底收购了赵固能源30%股权，带来投资收益1.03亿元。
电解铝行业在经历了短暂的美好时光之后，逐渐进入了行业困难期。首先，电解铝价格在经历了2009年大幅上涨之后今年以来逐步震荡回落。其次，电解铝行业作为典型的产能过剩行业，受到了国家宏观调控的严格限制。根据公司同时公布的三季度盈利预告，三季度单季EPS0.015-0.062元/股，盈利呈季度下滑态势，显示行业盈利水平下滑较为明显。
2010-2011年铝价假设为15500、16000元/吨，鉴于优惠电价取消导致成本明显上升，调整公司2010-2011年盈利预测至0.79、0.84元/股（包含赵固能源的投资收益）。鉴于多重因素对行业整体估值水平构成制约，维持公司“中性”评级。（华泰联合）
中期业绩略低于预期
从公司上半年经营情况来看，二季度明显较一季度状况差，主要原因是电解铝价格下跌所致。我们判断电解铝价格下半年整体高于行业成本水平是大概率事件，二季度电解铝价格应该是全年的低点。
控股股东中国铝业为公司提供了充足、稳定的电解铝来源；全资子公司万方电力有效保障了公司电力供应以及降低公司用电成本；参股赵固能源也使公司获取稳定收益。
我们维持对公司2010-2012年的盈利预测EPS为1.26元、1.45元和EPS1.72元，维持推荐投资评级，6-12个月目标价为26.00-28.00元。
