一、7月份沪伦铝市场走势回顾
伦铝7月于1900美元/吨附近宽幅震荡,运行区间为1993-1857美元/吨,目前暂于1900美元/吨获得支撑;同时,沪铝较伦铝表现明显抗跌,运行区间为15790-15200元/吨,波幅小于伦铝,两市比价基本企稳于8.1之上。截至7月27日,伦铝月跌0.63%至1903美元/吨,为连续第五个月收跌,但跌幅明显缩窄;沪铝1210合约微涨0.58%至15480元/吨,为5个月来首次收涨。
7月份,欧债危机对实体经济的负面影响继续体现,全球经济增长忧虑进一步加剧,但同时全球多个央行相继进一步出台货币刺激政策,该政策效果在后期将逐步体现。同时,欧债危机进一步恶化升级,因西班牙多个地区向政府申请资金救援以及希腊第二轮资金援助面临“断供”危险,市场预期三驾马车能出台进一步的救市措施,若未能出台,则市场信心料进一步下滑,而铝价也将因此承压。中美经济增长方面,中国货币政策效果开始显现,但信号并不强烈,后期仍需执行宽松的货币政策,而美国经济则延续温和复苏,不过在复苏过程中仍面临较多不确定性,对市场造成间歇性的信心打压,对于QE3虽炒作不断,但难以出台。在此笔者不再详细赘述整个宏观环境,这部分可参考沪铜月报,以下就沪铝本身的基本面,进行详细分析。
1、供应方面
⑴.中国电解铝供应宽松格局仍未改变
据世界金属统计局称,1-5月全球铝供应过剩59.2万吨,去年同期铝市供应过剩39.64万吨,过剩量有所扩大,因原铝供应量增速大于需求增速。据国际铝业协会(IAI)的数据显示,6月全球原铝日均产量降至67700吨,5月为67900吨,上年同期为70000吨。此外除中国外的6月原铝产量为208万吨,同比下降3.1%,环比下降3.5%,而中国6月原铝产量为168.5万吨,再创历史新高,同环比分别增加12万吨,6000吨,1-6月原铝累计产量为950.5万吨,同比增加9.7%。在上半年大部分基本金属产量增速收窄之际,电解铝产量增速却逆势上扬,与广西、河南等地陆续推出电价优惠政策有关,这加剧了国内电解铝的供需矛盾。另外,鉴于下半年还有新增产能投产以及原有冶炼厂逐步复产,下半年电解铝产量料继续增加,从而扩大国内铝供应过剩压力,利空铝价。不过全球其他冶炼厂却受到盈利空间日渐缩减而主动减产,其中,波斯尼亚第一大出口商—莫斯塔尔铝厂将关闭12.5%冶炼产能,且可能在9月进一步削减冶炼产能。
⑵.中国1-6月铝土矿和氧化铝进口量同比均增长
作为原铝的上游原材料的铝土矿和氧化铝,其上半年进口量同比均大幅增加。其中,6月中国铝土矿进口量大幅下滑至18.74万吨,同比减少93.1%,因印尼的限矿政策发挥作用。不过在印尼限矿之前,国内氧化铝企业已提前备货,因此1-6月中国铝土矿累计进口量为2541.6万吨,同比增加23.2%,另外据调查,自7月下旬开始,国内部分氧化铝企业已逐渐恢复对印尼铝土矿的进口,因此来自印尼铝土矿的减少,短期内料难以引发国内氧化铝企业大规模减产;同时,6月氧化铝进口量为31万吨,同比大涨329.1%,1-6月累计进口量为246.5万吨,同比增加142.5%。上半年电解铝产量高达950.5万吨,这表明至少需要1827.8万吨的氧化铝。而上半年国内氧化铝产量为1908万吨,同比增长9.7%,这说明国内氧化铝的存量至少有320万吨的存量,能满足至少一个月的原铝生产。
2、消费方面
⑴.铝材产量增速高于电解铝,国内需求继续改善
6月中国铝材产量为273.4万吨,同比增长14.6%,1-6月铝材累计产量为1372.8万吨,同比增长12.1%。而6月电解铝产量同比增速为5.9%,1-6月同比增速为9.7%,其同环比增速均不及铝材,表明目前国内电解铝处于产能过剩之际,铝材生产逐步趋稳,推动电解铝的去库存化进程。目前铝材与电解铝的产量比为1.62,创去年4月以来的新高。
图2, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:文华财经
⑵.伦沪铝库存均止跌回升
截至7月27日当周,上期所沪铝库存止跌回升,为四个月来首次增加12820吨至325297吨,之前三个月累计减少53741吨。该库存同比增加121520吨或59.6%,同时国内社会库存也较去年同比增加近一倍左右。至于伦铝库存,截至7月27日,伦铝库存亦止跌回升,为五个月来首次增加6700吨至4840625吨,较历史高点5125800吨削减5.56%,同时较去年同期增加387375吨或8.7%。由于伦铝库存中有将近70%多为融资仓单,因此其可用的库存并不高,且结合目前高达35.83%的注销仓单占库存比,暗示后期库存仍有减少的可能。
图3, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:文华财经
⑶.6月铝材出口环比增加,但同比仍下滑
虽然我们主要以铝材的产量作为国内铝市的实际需求,但同时也不能忽略铝材的出口对电解铝产量的消化作用。6月铝材出口量为27万吨,环比虽上涨4%,同比下降8%,远低于去年6月同比高达58.3%的涨幅。数据显示,我国铝材出口依然不太乐观,由于6月沪伦铝比值高企,令企业出口意愿降低,不过中高档铝板带出口的增加部分抵消了低端铝型材出口的下滑,6月铝板带出口量环比出现大幅增加。鉴于7月铝市继续呈内强外弱格局,且两市比价较6月小幅上扬,预计7月铝材出口量环比难现涨幅,从而未能帮助消化国内处于产能过剩的电解铝。
图4, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:国家统计局 中国海关
⑷.下游消费略有改善,但难具有可持续性
下游消费方面,交通和房地产占了铝消费量的半壁江山。汽车方面,6月汽车产量和销量分别为153.13万辆,157.75万辆,环比分别下降2.37%,1.66%,但同比分别增长9.09%,9.86%。上半年中国汽车产销同比低速增长,但呈逐月走高态势。目前汽车产销仍处于调整阶段。另外,由于第二季度为汽车销售的淡季,因此短期内不存在快速增长的动力;房地产方面,6月份全国房地产开发景气指数为94.71,环比下滑0.19点,连跌13个月,并创近14年新低;1-6月,全国房地产开发投资同比名义增长16.6%,连续第三个月落后于固定资产投资增速,受此影响,上半年房屋新开工面积明显下滑,此外房地产施工和竣工面积增速均有所回落,这一系列数据表明国内房地产市场仍处于低迷状态。对于后期房地产的走势,政府严格调控房地产的基调还未改变,令房地产出现的“量价齐升”情况难以持续进行,楼市真正回暖还需时日。
图5, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:国家统计局
3、投资者资金动向分析
7月份,沪铝指数持仓量持续减少,截至7月27日,较6月末减少41434手至322072手,不过其持仓量较5月初仍增加112626手或53.77%,数据表明始于5月初来逐步增加的空头持仓仍未完全离场,后期若铝价上涨需配合持仓量的继续减少;7月伦铝持仓量呈先增后减,截至7月26日,较6月末仅小幅减少2922手。铝价下跌过程中,未配合持仓量的增加而出现减少,表明市场人气较低,铝价下跌空间料有限。
三、后市展望
目前全球经济仅处于温和复苏,未来经济的增长仍面临放缓风险,主要受欧债危机打压,其中西班牙和希腊问题最为严重,在此背景下,市场寄望于欧央行能通过降息或启动债务购买计划来阻止债务危机的负面影响进一步扩散。至于美国,所谓QE3仅限于炒作,始终未能兑现,中国经济增长似乎有回升迹象,但信号并不强烈,后期还需进一步的货币刺激,总体而言,中国的宏观环境稍有好转,而欧美依旧相对疲软,等待更多政策刺激,美元指数因此有望维持高位震荡,令商品总体承压。至于铝本身的基本面则体现为,供应过剩仍旧存在,主要因中国电解铝产量逆势增产,成为限制铝价走高的重要利空因素。中国消费方面,上期所沪铝库存和社会库存开始止跌回升,铝材出口量环比增加,但同比回落,因受制于内外比价的上升,涨幅有限,因此难以帮助消化国内高企的电解铝产量;另外7月房地产市场虽出现回暖,但鉴于国家将继续对房地产市场执行严格调控,房地产真正回暖时机未到,而汽车市场6月产销量环比下降,同比增长,中国对汽车行业的刺激政策效果并不明显。另外随着铝价持续低迷,纵然有电价补贴政策支持,国内铝厂仍面临减产可能,且电价亦迎来改革,从而使得电解铝的生产成本存在上行可能,从而给沪铝提供进一步的支撑。鉴于以上分析,虽然8月沪铝仍处于涨跌两难境地,不过随着消费和供应方面的微幅改善,若能配合宏观面特别是欧债忧虑的放缓,则铝价倾向于振荡上扬。操作上,在铝价未突破15800之上,保持波段逢高抛空思路,短线则关注15300-15600区间的高抛低吸机会。伦铝则关注1950-1850美元/吨。