中国矿业并购重组随着资源品价格的不断上涨而日益活跃,我们从10 年A 股市场上近20 家不断涌现的矿业并购重组公告中可以直观的感受到这一点。我们认为无论是国家政策层面,还是企业自身追求利益的成长,都将使得中国矿业并购重组具备持续性。我们看好有色金属行业未来在并购重组领域带来的投资机会。
并购重组背景下投资机会初探
并购重组主要存在优势龙头企业国内外资源整合、借壳上市以及企业多元化投资三条投资主线,而后两者是我们此次讨论的对象。我们按照涉及金属品种梳理了近两年19 家主要的借壳上市和多元化投资上市公司。可以明显看到的是,黄金、铅锌和钼矿是涉及最多的金属品种,这或与中国铅锌、钼矿类小型矿分布较广有关。而房地产企业则成为企业主体中最常见的整合方。可以预期的是2011 年有色金属行业或迎来一批新成员。
对于借壳上市公司,我们按照"资源估值+大股东其他资产"的选股逻辑, 并对具备较低资源价值/股价比的公司进行2011 年业绩预测。
而对于多元化投资公司,在考虑注入的资源价值同时,还需要考察公司原有业务的发展状况。对比江西铜业股价走势,我们认为这种方法是有效的。
重点关注富龙热电、明星电力、中天城投等公司
对比"资源价值/股价比"和未来成长性两个方面,我们建议稳健型投资者可以关注富龙热电(大股东优质镍铜矿资产预期;谨慎假设下公司2011 年业绩有望录得1.02 元/股,对应合理价值区间30 元-35 元)、明星电力(四川电网主辅分离受益企业)、中天城投(存在较大折价)等公司所带来的潜在的投资机会。需要特别指出的是,我们采用的资源估值是一种长期资源价值,在市场热情高涨时(当然也不排除其他因素的存在),股价会严重脱离资源价值,我们从雄震矿业和ST 偏转的股价走势中可以看到这一点。
风险提示
并购重组进程存在诸多不确定性,特别的并购重组存在被证监会审核不通过的可能,而资源储量也会随着勘查的进行而出现变化。这些都将构成我们对公司投资价值判断的风险。
国信证券
