报告摘要：
3月份伦敦铝价先抑后扬，并创出金融危机后的新高，外盘铝价走势总体上看，依旧较为强劲，近期铝(16675,20.00,0.12%)价在有色中相对表现强势，主要是受地缘政治的影响，因中东地区亦是主要的铝生产地区，而不断上升的原油价格也提高了铝的能源成本，铝作为有色中能源依赖性最强的品种，所受到的影响也最大。国内方面，沪铝则依然相对滞涨，内外盘比值不断下滑，沪铝在3月份总体保持在16500~17000元/吨区间内波动。展望后市，我们依然认为铝市价格重心不断上移的态势并未改变，成本的上升将是价格的重要支撑，而外强内弱的格局预计还将持续，沪铝近几个月总体处于宽幅震荡格局，预计4月份铝价仍将维持在17000元/吨一线波动，从更长期限看，铝价仍将是易涨难跌格局，如果价格在17000下方，将是中线多单的较好入场机会。
一. 行情回顾及后市展望
图：LME 铝价走势
图：沪铝走势
行情回顾与后市展望：铝市外强内弱 总体仍保持上行态势
3月份伦敦铝价先抑后扬，月初保持在2600美元/吨一线高位整理，此后在日本大地震影响下较多回落，但地震因素的短暂影响过后，铝价再次回升至2600美元/吨上方，并创出金融危机后的新高，外盘铝价走势总体上看，依旧较为强劲，近期铝价在有色中相对表现强势，主要是受地缘政治的影响，因中东地区亦是主要的铝生产地区，而不断上升的原油价格也提高了铝的能源成本，铝作为有色中能源依赖性最强的品种，所受到的影响也最大。国内方面，沪铝则依然相对滞涨，内外盘比值不断下滑，沪铝在3月份总体保持在16500~17000元/吨区间内波动。
展望后市，我们依然认为铝市价格重心不断上移的态势并未改变，成本的上升将是价格的重要支撑，而外强内弱的格局预计还将持续，沪铝近几个月总体处于宽幅震荡格局，预计4月份铝价仍将维持在17000元/吨一线波动，从更长期限看，铝价仍将是易涨难跌格局，如果价格在17000下方，将是中线多单的较好入场机会。
二. 一些重要因素
地缘政治的影响：影响供应及成本
近来市场最关注的热点无疑的地缘政治的演变，利比亚局势剧烈动荡，而中东国家亦有此种担忧，中东地区也是全球较为重要的原铝生产区域，预计2011 年中东地区原铝产量将接近400 万吨，占全球除中国外的原铝产量的15%，且该地区也是重要的原铝输出区域，近期不断升级的政治冲突加大了市场对于供应可能减少的担忧，对铝价形成支撑，外盘铝价也因此不断创金融危机后的新高。另外，由于电解铝是能源消耗大户，因此地缘政治导致的原油价格大涨亦提升了铝冶炼的能源成本，成本的上升也是推高铝价的重要因素。
下游消费状况
季节性因素导致2 月份汽车产销大幅回落：据中国汽车工业协会统计分析，2011 年2 月份，中国汽车产量与销售量均不到130 万辆，环比分别减少29.89%和33.09%，2 月份天数较少，再加上春节长假的影响，导致汽车产销均出现下滑，而1 月份的产销则创出历史新高。目前中国的汽车产业仍处于稳步增长期，但预计随着这两年的大幅增长之后，增速可能将有所减缓。
国房景气指数连续回落后反弹：代表国内房地产市场综合状况的国房景气指数在2011 年2 月份的数据为102.9，该数据以100 为分界线，100 以上表示景气空间。这也是国房景气指数在连续多个月回落后的首次较大回升。2010 年2 季度以来，随着政府频繁的调控政策，房地产市场有所降温，但我们需要注意的是，政府的目的是调控价格，而不是供给，实际上由于保障房建设等措施的出台，建筑领域的铝需求依然保持旺盛。
中国原铝产量连续下降后企稳
国家统计局公布的数据显示，2011 年2 月份的原铝产量为130.5 万吨，比上个月略有增加，2010年的下半年中国原铝产量大幅减少，因国内节能减排工作的推动导致大量的铝冶炼产能关闭，铝厂的减产取得了实质性的进展，目前的铝月度产量已经比峰值大幅减少，这也在较大程度上缓解了铝过剩的忧虑，但预计后期铝(16675,20.00,0.12%)产量再次大幅减少的可能性已经不大。
中国原铝净进口增加
中国海关的数据显示，2011 年2 月份中国铝进口17851 吨，比上个月的33907 吨较大幅度减少，而出口则不足1000 吨，净进口量增加，而2010 年整年中国的进出口基本保持平衡，全年净进口仅36328吨，这也体现了中国原铝基本是自给自足，2010 年下半年由于节能减排的压力，导致铝供应减少，但即使如此，中国铝供应总体依然是保持较为充足的，对进口的依赖性亦不大。
LME 铝库存仍处高位 上海库存有所减少
库存是反映市场供需状况的一个重要指标，沪伦两地的高库存压力是铝市长期承压的一个重要因素，这也是铝价在有色金属中走势相对疲弱的重要原因。伦敦金属交易所(LME)的铝库存从2009 年下半年以来，基本保持比较稳定，而今年以来则再次增加，目前接近2009 年创出的460 万吨以上的历史最高位。国内方面，上海期货交易所的库存近几个月有所回落，总体来说，高位库存在一定程度上也限制了铝价上行的空间，但其作用更多是体现在限制铝的涨幅，而阻止不了铝价的上涨。
电解铝成本抬升支撑铝价
在电解铝的冶炼中，氧化铝成本和电力成本是两个最主要的原材料成本，近期氧化铝价格总体保持较为稳定，而随着原油的大幅上涨，能源价格成本上升，电价上涨的呼声也再次出现，电解铝行业有电老虎之称，吨铝耗电高达14000度以上，后期电解铝用电的成本上升或将是不可逆转的事实。而相对成本的不断抬升，国内铝价在近来却一直保持疲弱，这样就导致铝企业的生存更加困难，按照目前的电解铝原材料成本加上人力成本等，铝厂的利润已经非常稀薄，有些则处于亏损的状况，成本的抬升将使得铝价在后期呈现易涨难跌的格局。
