2011年公司受益于冶金煤价格上涨和区位优势，煤炭盈利能力有望回升，利润贡献可能从目前的73%回到80%以上。从公司在建矿井的建设进度看，未来两年煤炭产量将较为稳定，主要来自于孔庄煤矿扩建产能释放（从150万吨至180万吨）。其他主要在建煤矿均位于新疆地区，预计将在2年以后陆续释放产能。铝业资产的盈利弹性是公司未来业绩变动的关键。2010年电解铝产量为10.87万吨，毛利率9.18%。根据我们的测算，吨电解铝利润为622元，为公司贡献净利润5070万元。公司电解铝业务的盈利能力明显高于行业平均水平，其主要得益于公司有自备电厂对电力成本的有效控制，抗风险能力较强。我们认为，电解铝在行业整合、出口和政策性投资方面都有一些利好因素，看好其业绩弹性。我们预测公司2011年、2012年每股收益2.06元和2.36元。考虑到公司的相对成长性，给予“买入”评级。
