国内精密铝合金压铸行业的快速成长者
公司属于精密铝合金压铸行业,主要产品配套于汽车发动机、变速箱及底盘。主要客户包括福特汽车、东风本田汽车、东风本田发动机、长福马、康明斯,公司新近开发的客户有华晨宝马、克莱斯勒、东风日产等,是这些厂家的一级供应商,是多个系列产品的独家供应商。
汽车铝合金压铸件需求增速乐观
铝合金和镁合金铸件替代钢铁铸件是汽车行业发展的趋势。1981年全球每辆轿车平均用铝量为60千克,1993年为85千克,目前为150千克左右;而我国当前平均每辆车的用铝量为75千克,单台车用铝量还有很大的增长空间。我国汽车产量在经过09和10年的爆发式增长后,基于较低的人均保有量和人均GDP的提升,将会稳步增长。基于以上两点,汽车用铝合金压铸件需求增速乐观,预计未来三年内国内的汽车铝合金压铸需求增速可达15%~20%。
汽车铝合金精密压铸件在铝压铸件行业中处于高端地位
汽车类压铸件形状复杂,材料性能和精度要求高,因此加工难度高;汽车产品对于安全性都有非常高的要求,因此汽车压铸类产品的质量稳定性要求要远远高于一般的铝压铸行业。且汽车整车厂对于其零部件供应商都有严格的资质认证及考核,经过认证后,合作关系通常稳定,也就有了稳定的订单。
“原材料+费用”的定价机制确保毛利率的稳定
铝压铸行业一般采取“原材料+费用”的定价机制,根据原材料(铝锭、铝水)的价格变动定期调价。公司目前正在逐步采用铝水替代铝锭来降低成本,铝锭现在占总成本的30%左右,未来70%的铝锭将用铝水替代,以此降低成本。
募投项目增强盈利能力
公司的募投项目主要为汽车精密压铸加工件扩产建设项目和轻合金精密成型工程中心建设项目。项目一总投资为20600万元,目的是扩充压铸产能,公司目前产能约为6,000吨/年,募投项目达产后新增产能6,000吨/年;项目二目的在于提高研发能力,加强产品竞争力。募投项目达产后,公司的总产能为1.2万吨,相对于国内128万吨的市场容量,市场份额仍较小,未来扩张空间很大。
盈利预测与合理估值。
根据公司募投项目的进展情况,我们预计公司10~12年可分别实现销售收入380、522及748百万元,同比分别增长28.4%、37.2%及43.4%;可分别实现净利润42、63及92百万元,折合增发摊薄后每股收益0.47、0.70及1.03元。参照汽车零部件行业的估值,我们给予2011年PE倍数为28-33倍的估值,对应的合理估值区间为19.60-23.10元,建议询价区间17.64-20.79元,按新的询价体制,建议挂档17.64元60%,20.79元40%。
